【行业研究报告】金石资源-开发全球最大萤石伴生矿，氟资源品王者崛起

的高速发展，我国已从萤石主要出口国转变为纯进口国，进口依存度持续攀
升，我们认为萤石供需拐点已逐步显现。酸级萤石作为远期近一半需求来自
于新能源、电子的上游资源产业，在未来新能源的发展趋势下，其资源价值
将得到充分体现。同时，随着单一矿逐步枯竭，伴生矿将成为行业核心供给。
公司与包钢成立合资公司，开发占我国伴生矿储量超过一半的白云鄂博矿。
伴生矿平均萤石品位低，采选难度大。公司掌握行业领先的伴生矿采选技术，
以及将低品位萤石制成氢氟酸的关键技术。由于采用低成本尾矿作为原料，
并配套硫酸，成本优势十分显著。项目达产后，公司将新增80万吨/年萤石
产量，成为行业供给逐步紧缩环境下的最核心供应，延伸至氟化工优势显著。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为
13.92/22.13/38.91亿元；归母净利润分别为3.28/5.29/8.37亿元；对应PE
分别为39.4/24.5/15.4倍。萤石受到新能源拉动，据我们测算远期可带来数
百万吨新增需求，供需拐点渐近。公司是我国单一型矿萤石可用储量、产量
龙头，一方面推进全球最大伴生矿项目，另一方面立足资源端延伸至含氟新
风险提示：锂电池需求不及预期，包钢伴生矿项目爬坡不及预期，金鄂博氟
化工氢氟酸投产不及预期。