【行业研究报告】-投资策略周报：政策红利释放，中级行情延续

政策红利释放，中级行情延续
投资策略周报
投资要点:
投资要点:
一、海外市场：美国经济衰退风险加大。美联储半年度货币政
策报告表述鹰派，为了降低通胀率，可能会不惜以经济衰退为
代价，鲍威尔称“不排除美联储将利率提高到足以导致经济衰
退水平”。IMF将今年美国经济增长预期从4月的3.7%下调至
2.9%，2023年增长预期从2.3%下调至1.7%。近两周铜价大跌
已反映出衰退预期，多项经济指标也显示美国经济衰退风险正
在加大：美国6月制造业和服务业PMI指数下行，制造业产出
指数初值跌破荣枯线；住房贷款利率飙升遏制楼市需求，美国
房地产市场降温；密歇根大学消费者信心指数创历史新低。
二、稳增长政策密集落地，国内经济疫后复苏。6月以来国内
疫情扰动进一步缓解，从高频数据来看，经济正处于疫后复苏
阶段。历史经验显示疫后经济增长会出现快速回升，但难立刻
修复至疫情前水平，尤其是消费复苏偏缓慢。6月22日，习近
平主席在金砖国家工商论坛开幕式上的主旨演讲提到，“中国
将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全
年经济社会发展目标，最大程度减少疫情影响”。总书记发言
提振市场信心，下半年政策主线重在稳增长，国内宏观仍有政
策宽松空间。近期各部门已出台的政策正加快落实、落细，接
下来关注增量政策工具的出台。
三、股市资金面改善，市场做多情绪升温。1）外资大举进
模历史第四。国内经济和政策周期更有利，叠加人民币升值和
A股较低的估值，使得中国权益市场市场表现相对海外更具韧
性，成为资金的“避风港”；2）市场做多情绪升温，杠杆资金
交额比达到7.64%；3）主要指数估值修复，A股风险溢价下
行。截至6月24日，万得全AERP为2.75%，位于均值+1倍
标准差（2.97%）下方。
四、投资策略：政策红利释放，中级行情延续。中美经济政策
周期继续分化，美国核心矛盾仍是通胀，7月强加息不可避
免，同时经济衰退迹象日益显现。而国内疫情缓和叠加政策红
利持续释放，经济逐步走出底部。从经济、政策周期和估值角
度，A股相对海外市场更具优势，结构性行情有望继续演绎。
后续重点关注国内经济复苏力度以及海外需求下行对出口拖累
的幅度。行业配置上，关注两条投资主线：1）新能源（车）
及上下游产业链、新能源高景气板块：新能源整车、电池、电
网、光伏等；2）估值回到相对合理范围，且具备护城河的板
块：一线白酒。主题方面，关注“军工、数字经济”等。
风险提示:疫情反复；宏观经济波动超预期；政策力度不及
预期；海外黑天鹅事件等。
SACNO：S1120520090003
SACNO：S1120521040002
SACNO：S1120522030001
研究助理：冯逸华
国内市场表现
指数收盘涨跌幅度（%）