【行业研究报告】互联网-互联网行业2022年中期策略暨7月投资策略：聚焦经济复苏受益及困境反转标的

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容超配互联网行业2022年中期策略暨7月投资策略聚焦经济复苏受益及困境反转标的核心观点行业研究·行业投资策略互联网超配·维持评级021-60933157010-88005148xieqi2@guosen.com.cnzhaoda@guosen.com.cnS0980520080008市场走势相关研究报告《互联网行业周报（22年第23周）-政策暖风叠加经济复苏，推荐美团、京东、腾讯》——2022-06-21《游戏行业快评-第二批版号发放，重点推荐腾讯、网易、快手》——2022-06-08《互联网行业周报（22年第21周）-政策利好持续释放，反弹行情首推美团、京东、快手》——2022-06-08《互联网行业周报（22年第20周）-财报陆续披露，重点推荐网易、腾讯、快手》——2022-05-30《互联网行业周报（22年第19周）-预计低估值优质龙头将震荡向上》——2022-05-18互联网行业中期策略：2022H2，我们认为互联网板块的投资策略应聚焦以下两大主线：1）受益于经济复苏标的的反弹仍未结束。内疫情态势已缓和，前期受疫情影响较大的标的持续反弹，从反弹节奏来看，我们认为消费的复苏顺序为：外卖&到店>电商>品牌广告。从估值角度，我们认为此轮反弹仍未结束。基于此逻辑，我们的推荐标的为：美团、快手、京东。2）2022H2，困境反转标的有望实现超额收益。自2022年3月15日互联网板块反弹以来，腾讯表现相对弱势，反弹幅度仅为16%，核心原因为Q1、Q2处于业绩逆风时刻，体内销售费率占比较低，降本增效的成效显著弱于其他互联网公司。当前股价对应2023年调整后净利润仅为21x，业绩增速转正，叠加政策宽松，腾讯有望取得超额收益。2022H1回顾：2022上半年，恒生科技指数年初至今累计跌幅为17.9%。整体来看，2022上半年恒生科技指数走势可以分为两部分：①年初-3月15日：持续下跌，主要原因包括国际政治局势、政策、疫情等；②3月15日起：震荡反弹，受政策定调转向积极、美联储加息处于合理区间、疫情陆续恢复影响。个股方面，港股和美股互联网板块大多数标的在2022上半年呈现不同幅度的下跌，仅有快手-W、拼多多年初至今涨幅为正。行业重要动态：游戏：5月国产游戏海内外收入同时下降；版号恢复发放，目前共发放两批105个版号。移动支付：个人收款码可继续使用；5月末支付机构备付金同比增长11%。短视频：抖音、快手电商战略升级，视频号加码商业化变现能力。广告：受疫情扰动，预计下半年逐步恢复。外卖：行业渗透率突破20%，京东考虑进军外卖行业。电商：1-5月实物商品网上零售额同比增长5.6%，京东618下单金额同比增长10%。2022Q1互联网公司业绩回顾：降本增效成为多家公司重点。腾讯、阿里巴巴、知乎等公司业绩受到疫情及宏观环境的消极影响，降本增效成为今年重点。美团、京东集团、网易等公司业绩优异，表现优于同业，同时也在部分业务板块控制费用、减少亏损。拼多多、快手、金山软件在控费方面取得显著成效，利润率有不同程度的改善。风险提示：政策风险，财报业绩不及预期的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E198.1