【行业研究报告】食品饮料-食品饮料行业周报:茅台股东大会信心延续,上游价格回落缓解大众食饮成本压力

类型: 行业周报

机构: 德邦证券

发表时间: 2022-06-27 00:00:00

更新时间: 2022-06-27 15:14:38

投资要点:白酒:茅台股东大会传达积极信号,积极看好升学宴等宴席消费回补。上周白酒板块上涨2.86%,主要系6月部分地区解封以来的复苏交易以及市场整体情绪较好。茅台原箱/散装批价维持在3060/2770元,环比上周下滑5/25元。普五批价维持在965元,环比持平。我们维持白酒的复苏推荐逻辑:1)宏观层面出台较为积极的稳增长政策;2)经济政策传导到地产链等中观层面;3)茅五等高端价位批价开始止跌回升。近期茅台召开股东大会,茅台以满足新时代人们对美好的向往为主题,从“渴望美”三个维度来勾勒模茅台的“美时代”。从传达的边际信息来看:1)在稳定增长方面,继续维持22全年15%增速目标,十四五末2000亿目标达成无虞;稳定增长方面,继续维持22全年15%增速目标,十四五末2000亿目标达成无虞;2)在产能布局方面,茅台或将围绕未开发的7平方公里积极做产能规划;3)在营销改革方面,截止6月14日,i茅台正式上线以来实现30亿+的销售;4)在股东分红方面,茅台继续保持稳健的分红策略。我们认为茅台实现十四五末2000亿目标的工具较多,新一届领导班子从年轻化、营销改革、公司治理等多个维度来确保茅台实现又好又快发展,建议积极关注贵州茅台。普五短期批价承压,中长期无虞,短期主要系:普五批价的本质就是量价关系的平衡问题,五粮液从5月开始加大发货节奏(5月是传统宴席消费旺季)。次高端,后续密切关注新玻汾上市带来的业绩弹性。山西省内餐饮持续复苏,同时叠加大宗煤炭价格持续上涨,我们看好省内基本盘的稳定向好。从各大酒企回款进度来看,渠道和终端回款按计划推进。当前白酒估值回落到较为舒适区间,随着后续华东复工复产的有序推进,长三角一体化带动下徽酒和苏酒相对受益。在价位段上,预计商务宴请较为集中的次高端价位段将会得到弹性复苏,继续围绕业绩确定性+疫后复苏主线展开,重点关注高端酒、汾酒酒鬼等次高端、老酒主线、徽酒古井等等。啤酒:燕京U8国潮复兴超预期,啤酒旺季呈现补偿性消费。统计局数据显示,2022年1-5月,规上啤酒企业产量1425.8万千升,同比下降5.2%。其中5月,规上啤酒企业产量356.7万千升,同比下降0.7%。燕京U8在疫情反复冲击的背景下,动销进度较为良性,我们始终坚定认为燕京啤酒是2022年啤酒预期差最大的标的,后续在U8有望实现全国性放量、内部主动改革等多重催化下,实现燕京品牌的复兴。边际来看,在上海全面复工复产催化下,随着餐饮堂食和人员流动的有序放开,全国各地餐饮链开始出现一波补偿性消费,此外随着天气气温的日渐上升,啤酒作为夏季餐饮链中进攻属性较强品种,将充分享受消费场景复苏的红利。其次,22年前半段由于疫情冲击的影响,啤酒消费在流通渠道占比提升,后续随着餐饮的有序放开,啤酒高端化的进程将进一步得到高增延续。当前啤酒板块的估值已经回落至舒适区间,后续预计随着疫情防控措施的逐步放宽,餐饮等即饮渠道消费有望得到复苏,我们持续看好Q2旺季期间啤酒的动销表现。软饮料:消费场景恢复刺激需求复苏,包材价格迎拐点。我们预期随着线下消费场景逐步恢复、线上物流发货恢复常态,板块消费有望复苏。展望全年,营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进,未来营收稳健增长可期,成长潜力仍在;利润端近期包材PET/易拉罐/瓦楞纸价格较月内及年内高点均有所回落,软饮料板块包材成本占比高,若包材价格继续回落将缓解成本压力。调味品:22Q2增速有望环比修复,守望长期复苏。行业角度来看,需求和成本双压之下判断2022年为弱复苏态势。回顾2022Q1,春节时点前置和冲击2021年业绩目标使得各大企业2021Q4增速稳健的背后或存在对22Q1业绩的提前兑现,叠加本身基数较高的因素,22Q1调味品业绩整体表现不佳;同时成本高位震荡,尚无回落迹象,提价或难以完全对冲,行业亦面临较大盈利压力。展望2022Q2,成本需求双压,低基数助力之下,增速有望环比修复。22Q2负面因素在于(1)疫情扰动较大,对餐饮需求冲击显著;(2)成本依然高位运行,基本奠定全年范畴的-29%-24%-20%-15%-10%-5%