【行业研究报告】-首席周观点:2022年第26周

类型: 策略周报

机构: 东兴证券

发表时间: 2022-06-26 00:00:00

更新时间: 2022-06-27 17:14:35

以来大盘开始回暖。近期大盘风格行情或仍能延续,主要原因有二:分母端贴现率下行空间
有限,驱动力仍在分子端盈利。1.大盘股业绩仍占优;历史经验来看,中小盘相对大盘全面
占优的基础是中小盘业绩全面优于大盘股,从2022年Q1ROE及2022年预测ROE来看,大
盘股业绩整体均优于中小盘股,但需要注意的是中小盘成长风格在业绩表现上相对优异。2.
海外环境指向大盘风格更加占优;美国5月通胀大幅走高,15日议息会议宣布加息75BP,
在提振经济和控制通胀中,美联储优先选择控制通胀,加息预期仍然严峻,对中小盘形成压
制。
分母端贴现率下行空间有限,驱动力仍在分子端盈利。美联储加息区间中,美债利率下行空
间有限,下半年海外通胀仍具韧性。而国内来看,一方面当前利率已降至历史最低水平,此
外2月以来10Y国债到期收益率在2.70%-2.80%区间震荡,市场也基本消化经济下行预期,
海外政策收紧、经济预期回暖下,下半年中债10年期国债或难以进一步下行。市场风险偏
仍然较低,后续经济修复、全球通胀或仍有波折,风险偏好回暖可能仍会受限。而分子端来
看,“稳增长”政策发力、疫后复苏下,市场有望迎来结构性机会。
综合考量盈利预期及盈利预期边际变动与估值水平,延两大方向进行行业配置:
一、政策发力强化,盈利预期仍在边际改善的“稳增长”板块:关注重要基建承建商大基建央
企、“老基建”重点发力的市政工程(管材)、固废处理、水利水电、“新基建”中景气向好、
估值合理的光伏、风电、光模块。