【行业研究报告】家电-家电行业周报：新赛道维持高景气，产品升级带动均价提升

◆本周专题：回望海外龙头惠而浦的2011年-2021年。2011年-2021
年间，惠而浦（WHR.N）收入由186.66亿美元增长至219.85亿美元，归母
净利润由3.90亿美元增长至17.83亿美元。回顾十年间的发展战略，公司坚
持强调产品创新、控制成本，最终毛利率及净利率亦实现了提升目标。同时，
这家老牌企业也在积极拥抱智能化、低碳化新趋势，通过收购Yummly为厨
电用户提供更丰富的互联体验，并努力实现节能减排目标。但发展过程中亦
不乏波折，因为新兴市场的不确定性、消费需求的加速变化，公司不得不动
态调整区域与品类策略。此外，中国区的表现也由于本土化不足、竞争激烈
态调整区域与品类策略。此外，中国区的表现也由于本土化不足、竞争激烈
等因素，不及预期。但从全球看，惠而浦在多个重要市场仍保有领先地位。
作为一个仍然活跃的百年企业，惠而浦的经验与教训或许能为成熟期的家电
企业提供参考。
◆投资建议：把握传统龙头与新兴品类两条主线。随着部分区域疫情封
控逐步放开，在促消费政策提振下，前期累积需求有望陆续释放。近期地产
销售边际改善，原材料价格环比回落，行业预期有所向好。从政策面看，推
进消费品工业“三品”行动，引导数字化转型和低碳节能发展，仍是未来主
要方向。传统厨电及白电龙头经营稳健，同时积极布局转型及新增长曲线，
建议关注。此外，地产后周期中的新品类，如集成灶、中央空调等，亦建议
关注。
◆风险提示：（1）疫情反复风险：局部地区疫情封控政策可能对家电门
店运营、物流运输造成影响。（2）宏观经济下行风险：宏观经济变化可能影
响消费者收入状况，导致其调整在家用电器方面的支出。（3）原材料价格波
动风险：原材料在家电成本中占比较高，铜、铝、塑料等原材料价格大幅波
动将影响家电企业利润情况。
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