【行业研究报告】龙芯中科-深耕CPU行业20余年，国产替代大有可为

公司背靠中科院计算所，深耕国产CPU20余年，技术实力雄厚。2001年
中科院计算所开始牵头研制龙芯处理器，公司主要产品包括面向专门应用
的龙芯1号系列、面向终端类应用的龙芯2号系列，以及面向桌面、服务
器及高端工控应用的龙芯3号系列。2020年，公司基于20年的技术和生
态建设积累，推出了自主指令系统LoongArch，2021年，基于LoongArch
自主指令系统的4核3A5000处理器芯片发布。基于LoongArch自主指令系
统的16核3C5000处理器芯片研制成功，关键IP源代码均为自研，性能逼
统的16核3C5000处理器芯片研制成功，关键IP源代码均为自研，性能逼
近市场主流产品水平。
CPU黄金赛道，国产厂商大有可为。CPU的重要应用领域包括桌面和服务
器等。根据IDC数据，PC市场，2018年-2021年全球出货量保持增长，增
速不断上升，2021年增幅达到14.8%，整体出货量达到3.49亿台/年。服
务器领域，2020年与2021年增速显著，2021年全球服务器出货量达1354
万台，同比增长11%。中国是全球服务器及PC主要市场，成长幅度超过
全球增速。根据IDC数据2021年中国服务器出货量为391.1万台，占全球
出货量的28.9%，是全球主要的服务器市场，同比增长率达12%，超过全
球增速。国内PC出货量增速19-21年持续提升，2021年整体出货量达0.57
亿台/年左右，占全球出货量的16.33%，增速达16%，超过全球增速。国
内PC和服务器CPU主要依赖进口，国产替代空间广阔。
拥有自主指令集，自研IP核，提升单核性能，龙芯引领国产CPU自主可
控。在芯片研发方面，公司发布了龙芯自主指令集LoongArch，研制出包
括系列化CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY
等上百种IP核。从性能看，龙芯产品不断优化演进，新发布的龙芯3C5000L
处理器采用完全自主的LoongArch指令架构；16核心单芯片unixbench分
值9500以上，双精度计算能力达560GFlops，16核处理器峰值性能与典型
ARM64核处理器的峰值性能相当，龙芯引领国产CPU走向自主可控。
投资建议：
我们看好公司作为国产CPU领军者未来的发展空间，预计公司2022/23/24
年营收达到15.94/21.84/29.44亿元，归母净利润达到3.49/4.75/6.19亿元，
考虑到公司为国产领先CPU公司，我们选取半导体产业链细分赛道领先企
业景嘉微（国产GPU领先）、澜起科技（国产内存接口芯片领先）、概伦电
子（国产EDA领先）、芯原股份-U（国产IP领先）作为对标公司，根据
Wind一致预期，对标公司2023年平均PE为88.0倍，考虑到公司是A股
上市公司中国产CPU第一股，具有稀缺性，截至6月27日收盘，公司股
级。
风险提示：中美贸易摩擦加剧，疫情加剧，市场竞争加剧，产能不足风险，
产品迭代不及预期，短期内股价波动风险，未来芯片价格下跌风险
财务数据和估值202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)1,082.321,201.251,593.742,184.142,943.65
增长率(%)122.8710.9932.6737.0534.77
EBITDA(百万元)263.57502.30407.50581.38774.81
净利润(百万元)71.80236.80349.03474.83619.23
增长率(%)(62.82)229.8247.3936.0430.41
EPS(元/股)0.180.590.871.181.54