【行业研究报告】腾讯控股-第一大股东减持事件点评：大股东减持系其财务安排，基本面长期信心不改

事件：2022年6月27日，腾讯第一大股东Prosus（该公司由Naspers拥有
大多数股权）及Naspers宣布，将开始有序地场内出售Naspers集团所持腾
讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。
讯股份，所获资金将支持Prosus及Naspers的股份回购计划。
点评：Prosus及Naspers回购股份主要因Prosus的股价相比每股NAV存在
较大折价，为正常财务安排，出售腾讯股份目的为获取资金以支持此回购计
划。Prosus公司公告称，Prosus及母公司Naspers回购计划主要目的为提
高其每股净资产（每股NAV）。根据Prosus官网数据，22年6月24日，其
每股NAV为116.5欧元，而Prosus（PRX:AEX）在阿姆斯特丹交易所当日的
收盘价为53.1欧元，Prosus的收盘价相对于每股NAV存在约54%的折价。
Prosus回购股份有利于提振其股价，从而惠及Prosus与Naspers的股东。
根据Prosus官网，22年6月24日，ProsusNAV为1740亿美元，所持腾讯
股份的市值为1355亿美元（占比约78%），在需要资金推进其回购计划时，
Prosus选择出售部分腾讯股份，系Prosus正常财务安排，并非不看好腾讯
基本面，Prosus公告称，对腾讯的长期前景仍充满信心。
减持节奏较慢，资金面冲击较为可控。Prosus公告称，Naspers集团预计每
日出售腾讯股份数占腾讯每日平均成交量的一小部分。例如，若在过去3个
月内在符合欧洲监管限制的前提下执行回购计划，每日出售腾讯股份不会超过
腾讯股份的每日平均成交量约3-5%。Prosus的回购计划是开放式的，若
Prosus股价相对每股NAV仍有较高折价，回购计划或将继续进行。历史上
Prosus曾两次减持腾讯股份，在18M3和21M4分别减持约2%股份，Prosus
曾于21M4承诺三年内不再减持腾讯股份，我们认为，Prosus公告称腾讯支
持Prosus撤回其对出售腾讯股份的自愿限制，但短期内市场情绪或受到压制。
Prosus于6月24日出售腾讯作为中期股息派发的约1.3亿京东股份，实现收
益约36.7亿美元，出售京东股份因京东并非Naspers集团核心战略重点。
盈利预测、估值与评级：我们认为，此次减持系大股东正常财务安排，短期市
场情绪或受到压制，对腾讯长期基本面仍保持看好。公司旗舰游戏筑牢基本盘，
海外投资及自研工作室持续布局，新品管线储备丰富，游戏布局更加多元化；
逐步完善的微信生态有望驱动广告复苏；长期深耕数字产业化，企业服务利润
端有望改善；监管层明确支持平台经济发展，有望提振市场信心。维持公司
22-24年non-IFRS归母净利润预测1,115.5/1,364.9/1,575.1亿元，维持目
风险提示：监管不确定性风险，宏观经济风险，游戏表现不达预期，竞争加剧。
公司盈利预测与估值简表
指标
202020212022E2023E2024E
营业收入（亿人民币元）