【行业研究报告】中国燃气-2022年财年业绩逊预期，2023年财年前景谨慎

中国燃气(384HK)|2022年6月27日
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香港股市|公用事业|天然气
中国燃气（384HK）
2022年财年业绩逊预期，2023年财年前景谨慎
2022年财年股东净利润同比下跌26.9%，差于预期
公司近日公布了逊于预期的2022年财年(年结：3月31日)业绩。虽然城镇燃气销售量同
比增长17.2%至21,919百万立方米，略胜预计，但是股东净利润同比下跌26.9%至76.6
亿元港币，较我们预测低9.4%，主因城镇燃气项目平均采购价同比上涨22.5%，高于平
均售气价的13.9%升幅，导致平均毛差(人民币/立方米)由0.60下跌至0.50。公司毛利率
同比下跌8.0个百分点至17.8%，低于预期。另一方面，新增居民用户数目同比下跌
41.7%至294万，少于预计(见图表1)。
谨慎的2023年财年公司指引
公司公布谨慎的2023年财年运营指引，其中包括：(一)城镇燃气销量同比增长率为10%-
13%，低于2022年财年的17.2%实际涨幅；(二)天然气新增居民用户数目为260万-290
万，也少于去年；(三)城镇燃气项目毛差为0.50元人民币/立方米，与2022年财年持平。
下调盈利预测
因应差于预期的业绩及谨慎的2023年财年指引，加上地缘政治导致能源价格波动的因
素，我们分别下调2023-24年财年股东净利润预测12.6%及21.1%。
下调目标价，但维持“中性”评级
考虑了运营风险，我们将2023年财年目标市盈率由8.1倍调低至7.5倍，并相应将目标
价由15.10港元下调18.3%至12.34港元，这对应5.7%上升空间。维持“中性”评级。公
司暂时欠缺上行催化因素，除非能源采购价格走势明朗化。
风险提示：(一)项目开发延误；(二)天然气供应紧张；(三)天然气接驳费大幅下降。
主要财务数据（港币百万元）（更新至2022年6月24日）
来源：公司资料、中泰国际研究部预测