【行业研究报告】广汇物流-收购红淖铁路聚焦物流主业,能源出疆迎来机遇期

类型: 深度研究

机构: 东北证券

发表时间: 2022-06-28 00:00:00

更新时间: 2022-06-28 22:13:42

收购红淖铁路聚焦物流主业,能源出疆迎来机遇期
报告摘要:
房地产业务进入存量消化阶段,收购红淖铁路专注物流主业。广汇物流
是广汇集团旗下的唯一现代物流平台。2021年公司实现营业收入33.17
亿元,归母净利润5.73亿元,其中房地产业务收入占比超过95%。2019
年公司承诺不再新增其他以商品房销售为目的项目,地产业务正式进入
存量消化阶段。2020年6月公司参股将淖铁路建设,2022年5月公司从
广汇能源处收购红淖铁路92.7708%的股权。标志着公司向能源物流主业
全面转型,收入利润结构将持续优化。
能源保供大背景下,“十四五”是疆煤外运发展的重大机遇期。新疆煤炭
资源丰富,潜在开发空间巨大,开采具有天然成本优势。在能源保供大
背景下,从“十三五”到“十四五”新疆煤炭资源的地位发生巨变,核
心基调从区内转化变成对外供应。产量上看,国家计划“十四五”期间
新疆煤炭新增产能1.6亿吨/年,总产能达到4.6亿吨/年以上。对外供应
上看,随着出疆物流能力的提升改善,近两年疆煤外运进入高速发展期,
其中铁路物流是资源出疆的最高效方式,预计今年H1乌局对外煤炭运
其中铁路物流是资源出疆的最高效方式,预计今年H1乌局对外煤炭运
量同比增长50%。川渝地区煤炭供需长期存在较大缺口,我们认为疆煤
对外供应量将在“十四五”期间迎来井喷。
将淖-红淖铁路是资源出疆的主通道,看好未来随着运力提升,铁路运量
与利润实现稳定增长。未来将淖-红淖铁路将构成新疆能源外运的最优通
道,准东地区资源出疆运距减少300km,吐哈地区资源运输实现公转铁。
整体出疆成本大幅优化,我们测算吐哈地区煤炭向川渝地区的供给成本
已经与陕煤相差不大。将淖-红淖铁路位于吐哈产煤带上,现有存量产能
高于铁路运能,“十四五”期间哈密规划新增产能6500万吨/年,产量有
望翻倍。红淖铁路电气化改造将于2024年转固投产,中期运能有望提升
至6000-8000万吨。供需两旺背景下,我们中性预测红淖铁路至2025年
能够实现运量3746万吨,收入34.18亿元,净利润9.45亿元。
投资建议:公司收购优质铁路资产正式向物流主业转型,未来收入利润
增长确定性较强。预计公司2022-2024年EPS分别为0.65/0.72/0.77元,
风险提示:新疆资源外运需求增长不及预期,电气化改造落地延后。
财务摘要(百万元)
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入4,3943,3175,7525,0454,898
(+/-)%
53.14%-24.51%73.39%-12.29%-2.91%
归属母公司净利润
824573817906964
(+/-)%
0.64%-30.46%42.68%10.83%6.42%
每股收益(元)
0.690.480.650.720.77
市盈率
7.008.279.768.818.28
市净率
1.121.261.391.211.07
净资产收益率(%)
11.22%10.67%14.23%13.71%12.86%