【行业研究报告】-1-5月工企利润数据点评：复工复产推动工业企业盈利改善

1-5月工企利润数据点评
复工复产推动工业企业盈利改善
复工复产推动工业企业盈利有所改善；制造业利润占比抬升，公用事业盈利
明显修复。
国家统计局网站6月27日信息显示，1-5月份，全国规模以上工业企业
实现利润总额34410.0亿元，同比增长1.0%，较前4月下降2.5个百分点。
具体来看，2022年1-5月，营业收入利润率实现6.47%，较前4月增长
0.12个百分点；单月数据方面，5月全国规模以上工业企业利润同比下降
6.5%，降幅较4月收窄2.0个百分点。尽管5月国内疫情影响仍存，但生
产物流逐步恢复，产业链供应链逐步畅通，疫情对工业企业的影响逐步
缓解。
从量价角度看，5月工业企业盈利能力修复，主要来自生产“量能”恢
复。5月以来，复工复产效果在数据中集中显现，月中公布的5月工业
增加值数据当月同比增速转正至0.7%，生产修复推动工业企业营收情况
好转，据中银宏观团队测算，5月工业企业营业收入同比增速为10.4%，
环比明显修复7.7个百分点。
而价格方面，5月PPI虽仍维持高增，但同比增速下降至6.4%，生产资
而价格方面，5月PPI虽仍维持高增，但同比增速下降至6.4%，生产资
料同比增速下降至8.1%，较4月分别下降1.6和2.2个百分点，复工复产
带来生产量能修复，工业企业盈利能力有所改善。
制造业在工业企业利润中占比有所修复。5月采矿业、制造业及公用事
业在当月工业企业利润总额中占比分别为21.0%、73.6%和5.4%，分别较
前4月变动-1.7、1.3和0.5个百分点，制造业利润占比抬升主要源于自身
生产的修复及上游原材料保供稳价政策的收效。
采矿业的子行业中，1-5月工业企业利润总额中占比较过去12个月平均
水平上升的行业仍然是煤炭洗选业及石油和天然气开采业，价格仍是采
矿业利润高增的主要贡献项。5月海外地缘关系的不确定因素仍然较多，
国内能源价格震荡，6月下旬以来，国际油价明显调整，叠加国内保供
稳价政策有序推进，能源价格有望逐步平稳。据国家统计局公告：“5
月份，能源保供政策深入实施，能源产品产量保持较快增长，加之价格
高位运行，带动煤炭、石油和天然气开采业利润同比分别增长1.16倍、
1.26倍”；短期采矿业利润仍将有所支撑，且将从“价格支撑”转向“量、
价均衡”。
制造业方面，部分上游原材料加工业利润占比仍低于过去12月均值，其
主要为原料价格高增的石油、煤炭及其他燃料加工业和黑色金属冶炼及
压延加工业，但同时化工产品相关加工业盈利表现较好，对上游原材料
制造业的盈利有所支撑。中游机械行业利润占比仍低于过去一年均值，
但其占比已由4月的35%上升至36.3%，复工复产、保供稳价政策持续收
效，机械行业应对成本压力的能力有所提升。
风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。