【行业研究报告】腾讯控股-大股东因估值折价减持，短期资金面承压，不改长期观点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
1
腾讯控股（00700.HK）
大股东因估值折价减持，短期资金面承压，不改长期观点
事项：
6月27日，腾讯大股东Naspers和Prosus（下文统称“Naspers集团”）宣布了一项长期、开放式的股份
回购计划。通过场内出售所持腾讯股份的方式筹集股份资金，用于向Naspers和Prosus的股东回购公司
股份。
国信互联网观点：1）2021年减持腾讯股份时，Prosus承诺了未来三年不再进一步出售，本次撤回自愿限
制已得到腾讯的支持；2）Naspers和Prosus交叉持股，截至2021年报，Prosus通过全资子公司MIHTC
主动减持都是为了将腾讯股份的价值兑现，本次同样是用于回购股份以减轻折价；此前Naspers曾经通过
分拆上市、换股要约力图缩减股份折价，一度取得成效，但近期折价再次拉大。3）与全球互联网公司相
比，腾讯估值中上。本次场内出售、短期对腾讯的资金面可能造成一定的压力，不改对长期基本面的判断。
我们维持盈利预测，预计2022-2024年调整后归母净利润1142/1475/1733亿元，同比增速-8%/29%/18%，
评论：

现状：Naspers集团减持腾讯用于回购自身股份
6月27日，Naspers和Prosus（统称“Naspers集团”）宣布了一项长期、开放式的股份回购计划。将分
别向Naspers和Prosus的股东回购公司股份，并将通过场内出售所持腾讯股份的方式筹集股份回购计划
所需的资金。2021年4月Prosus减持腾讯股份时，Prosus承诺了未来三年不再进一步出售的自愿限制。
本次撤回自愿限制得到了腾讯的支持。
根据Naspers集团公告，只要集团市值对于净资产价值仍然有较高折扣，Prosus就会定期有序出售集团
其根据计划回购的Prosus股份，以减少其已发行股本。由于回购计划会导致股份基数变化，实际上会提
升每股基数下腾讯股份的价值占比，代表Naspers/prosus仍然看好腾讯的未来发展。
交易量分析：根据Naspers集团公告，预计每天出售的腾讯股份数目将占腾讯日均交易量低中个位数百分
比。根据欧洲监管对每日回购上限的要求，倘若回购计划执行在过去三个月，根据Nasper和Prosus的日
交易量进行测算，Naspers集团每天出售的腾讯股份平均不超过腾讯日均成交量的3%-5%。

交易所总值达到约25%。由于对单一持股集中度有限定（一般不超过10%），不少资产管理公司和指数均
历史上，Naspers曾多次为折价问题做出努力。为了缓解这个问题，Naspers将南非以外的国际科技投资