【行业研究报告】-食饮社服行业点评报告:食品饮料&社会服务行业2022年中报前瞻

类型: 其他行业策略

机构: 东吴证券

发表时间: 2022-06-29 00:00:00

更新时间: 2022-06-29 17:14:31

投资要点◼白酒板块:回款无忧,淡季有望继续显韧性。消费场景持续复苏,信心逐步回升。从端午节备货及61解封以后,复工复产有序推进,6月25日i茅台上海地区申购正式放开,6月29日上海堂食即将开放,场景边际不断向好,往后看谢师宴、中秋国庆旺季的催化仍然存在,大环境下稳增长的措施继续释放,后续需求继续边际向好的趋势不变,我们对于白酒板块下半年的表现仍然保持乐观。结合驱动力、发展趋势和价格空间来看,白酒当前仍处于良性发展中途。受今年宏观环境疲软和疫情影响,坚定确定性及估值性价比,全年我们坚持“优先高端白酒确定性+积极拥抱具备弹性的次高端”的思路,重点推荐贵州茅台、山西汾酒、舍得酒业,其次推荐泸州老窖、五粮液。◼啤酒板块:动销旺季龙头韧性彰显,Q2销量环比持续向好。2022年5月以来,“低基数+渠道补库存+场景修复”多重催化下销量环比改善,我们预计5月单月销量青基数+渠道补库存+场景修复”多重催化下销量环比改善,我们预计5月单月销量青岛啤酒同比增长中个位数,华润啤酒与上年同期基本持平;6月以来防疫政策不断向好,“疫情稳+天气好+旺季来临+618”保障动销终端环比持续恢复。中长期来看,啤酒行业高端化逻辑不变,降本增效叠加提价顺利传导龙头酒企迎来优势局面。2018年以来,行业CR5不断强调高端化趋势,通过产品结构升级及产品提价行业高端化逻辑持续演绎,实现“量稳价增”优势局面。提价效应叠加优势渠道布局龙头公司表现出较强韧性,重点推荐华润啤酒、青岛啤酒,建议关注重庆啤酒。◼乳制品板块:需求刚性,疫情致物流运输受阻,龙头抗风险能力强。疫后健康意识提高,基础白奶营养价值受到重视,拉动需求。本轮疫情主要影响物流运输,导致多地封控政策严格,部分城市物流运输系统受到影响,乳企纷纷发力社区团购、美团优选等到家业务渠道保证供应,龙头展现出较强的抗风险能力。展望下半年,原奶成本压力高位趋缓。伊利、蒙牛战略分化下,竞争格局优化,终端费用率有收缩空间。龙头将持续升级产品结构提升盈利水平,重点推荐伊利股份,蒙牛乳业。◼餐饮板块:收入端环比改善持续,观暑期旺季复苏弹性。伴随2022年4-5月全国奥米克戎疫情逐步稳定,餐饮企业表现环比改善,5月太二酸菜鱼同店同比恢复至61%(恢复程度环比4月提升9pct),如剔除受影响特别严重地区门店,太二同店同比恢复至75%。中长期来看,疫后连锁餐饮头部品牌借助行业供给出清持续卡位优质铺位,疫情稳健下龙头业绩成长和确定性较强。在餐饮行业日益强调标准化与短平快的大背景下,得益于疫后消费者餐食安全与品质意识的进一步提升,行业品牌化&连锁化趋势仍在加速,集中度将进一步提升,龙头企业有望持续受益。重点推荐九毛九,其次推荐海底捞;建议关注百胜中国-S。◼新消费板块:疫情反复致消费场景受损,期待场景复苏下业绩弹性。2022Q2疫情反复,防控趋严,体验式、社交型消费场景持续面临暂时关店或禁止堂食的冲击,线下客流受阻;同时2021年加速扩店带来成本刚性,业绩端承压。龙头通过降价、降本增效等多种方式促销费、提升运营效率。伴随下半年消费场景修复,我们看好新消费龙头的业绩弹性,重点推荐海伦司,其次推荐奈雪的茶。◼酒店文旅板块:Q2业绩承压持续,不改中期复苏态势。4-5月疫情一定程度上影响商旅出行及文旅需求,酒店中锦江酒店境外表现良好,4月整体RevPAR恢复至2019年同期89%,国内业务4月RevPAR仅为2019年同期54%,从5月中旬起,中国境内整体平均RevPAR恢复2019年同期的65%-70%左右,复苏持续。在中短期,我们认为受益于全国疫情防控稳健及暑期文旅旺季来临,国内酒店文旅消费需求将持续提振公司经营。在中长期,相较于欧美酒店市场,国内酒店连锁化率仍然较低,酒店行业集中度不断提升仍是未来的大趋势。演艺&景区有望全国复制,打开增量成长空间。疫情契机使得优质个股加速提升运营效率,亦能在成本费用端持续优化,收入增长叠加降本增效,业绩有望实现较大弹性。推荐锦江酒店、首旅酒店、宋城演艺、天目湖、中青旅;建议关注君亭酒店、华住集团-S、复星旅游文化。◼风险提示:可能存在疫情持续蔓延、宏观经济波动等风险;可能存在行业竞争激烈风险;可能存在业务转型、市场开拓等方面低于市场预期的风险。-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%