【行业研究报告】九毛九-太二开店环升，看好快速复苏及新品牌成长

事件
2022年6月28日，公司旗下太二品牌官方公众号发布6月新开店明细，
6月太二品牌共新开13家新店、较4~5月合计的15家环比加快。
评论
伴随疫情好转太二开店速度环比加快，仍看好复制扩张空间、能力。根据
太二公众号，截至6.28门店数385家、较年初净增35家，“装修中”14
太二公众号，截至6.28门店数385家、较年初净增35家，“装修中”14
家，6月新开店速度已回升。上半年太二新开店不及预期主要受疫情扰动，
仍看好品牌自身拓店能力：1）门店数距离天花板尚远，经测算太二理论开
店空间约1086家，开拓新城市、填补空白商圈、加大下沉比例规划下仍有
翻倍空间；2）UE抗风险能力强，经营环境仍有不确定性，但跌破盈亏平
衡而关店概率较低，经测算太二盈亏平衡翻座率约2.1次，21年门店层面
经营利润率21.8%，翻座率3.4次（测算得成熟店约3.8次），高于盈亏平
衡线82%。我们认为未来3年太二维持每年百家以上开店速度难度低。
品牌自身吸引力足+疫情防控日益精准，看好疫后同店快速修复。上半年太
二因一线城市占比高（北/上/深分别22/40/39家）3、4月同店受影响严
重，但5月已现边际好转，回升至去年同期约60%、恢复度环比修复近
10pct。看好太二未来同店修复速度基于：1）潮流文化打造成功，核心客
群年轻人的社交聚餐恢复更快，此外菜品和茶饮持续更新吸引打卡；2）
6.28第九版新冠肺炎防控方案发布、6.29起上海有序开放堂食，疫情受控
后各地防疫政策更为精准，目前看下半年线下出行社交恢复趋势良好。
看好怂火锅成为第三增长曲线。怂火锅珠海、广州新店已于5、6月开业，
预计今年新开10家，模型进一步验证后明年有望进入快速扩张期。
投资建议
考虑上半年疫情反复下调22全年盈利预测，但看好2H22快速修复及中长
期发展。预计22E~24E归母净利2.5/8.0/11.9亿元、EPS分别为
风险提示
疫情反复，开店速度不及预期，新品牌成长速度不及预期等。
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