【行业研究报告】休闲服务-景区行业深度报告:旅游复苏拐点将至,休闲景区成长空间待释放

类型: 行业深度研究

机构: 东北证券

发表时间: 2022-06-30 00:00:00

更新时间: 2022-06-30 11:14:37

报告摘要:
疫情后国内旅游消费持续受到本土疫情反复的扰动,居民整体出行意愿
被压制。2021Q3以来本土疫情多点扩散,多地隔离防控政策趋严,旅游
市场受到重创,旅游人次及旅游收入恢复率持续走低。2022Q2由于上海、
北京等重点城市爆发疫情,旅游市场触底,端午旅游出行数据展现出向
好趋势,预计三季度景区经营及旅游市场情况将持续改善,2022年下半
年或将迎来反弹。2022年疫情防控迎来新阶段,政府发布利好政策支持
推进旅游市场逐步迎来全面复苏。
中长期看我国旅游消费正经历结构化、品质化转型,休闲度假游持续扩
大需求,细分市场迎来发展机遇。旅游需求不再局限于欣赏自然风光的
观光游,文化特色体验、高品质住宿餐饮和服务等方面成为旅客更关注
的条件,给亲子游、研学游、乡村游、疗养游等热门细分市场带来发展
的条件,给亲子游、研学游、乡村游、疗养游等热门细分市场带来发展
机会。景区顺势升级改造推出更多休闲度假产品,预计疫后具有高客单
价、高复购率属性的休闲度假景区相较传统观光景区业绩恢复弹性更大。
投资建议:经营复合产品的休闲景区在疫情后表现出领先复苏的趋势,
基于休闲度假游的高复购、高客单属性,疫情后休闲景区具备更强的业
绩弹性和更高的成长潜力,建议关注宋城演艺、天目湖、中青旅。
宋城演艺:作为国内演艺龙头短期受闭园影响业绩承压但仍然具备高成
长性,疫后存量项目的有望突破瓶颈持续释放业绩,增量项目的爬坡有
望提速,7月起多景区复园将助力公司业绩快速恢复。中性恢复假设下
预计2023年公司归母净利润为9.11~12.82亿元,对应PE为30~43倍。
天目湖:公司持续内部升级改造不断丰富产品矩阵提升成长空间,新产
品的成功投运带来快速的业绩恢复能力,持续两年疫情扰动下业绩发生
波动,但仍能得到相对领先的复苏业绩。中性恢复假设下预计2023年公
司归母净利润为1.09~1.65亿元,对应PE为32~48倍。
中青旅:拥有乌镇、古北水镇两大核心景区资源的优质标的,古北水镇
受益于周边游及优质客源恢复程度领先,乌镇短期客流受到压制,业绩
存在充足的修复空间,客单价仍具备较强的成长潜力。中性恢复假设下
预计2023年公司归母净利润为4.72~5.61亿元,对应PE为16~19倍。
风险提示:新项目发展不及预期,疫情反复,政策风险,竞争加剧
重点公司主要财务数据
重点公司现价
EPSPE
评级
2022E2023E2024E2022E2023E2024E
-40%
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2021/62021/92021/122022/32022/6
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