【行业研究报告】国电电力-深度报告：煤电一体化，布局新能源

2021年煤炭价格走高，公司火电板块营业成本同比上升40.1%，业绩出现亏损。但公
司通过技术优势，适当降低了火电成本，通过机组灵活性改造，与中国神华的煤电协
同优势下，火电业务的度电成本优于同业其他企业，亏损相对较小。2022年，煤炭保
供和市场化交易电价浮动范围上调等一系列政策逐渐落地，公司火电板块毛利率将呈
供和市场化交易电价浮动范围上调等一系列政策逐渐落地，公司火电板块毛利率将呈
现回升态势，业绩有望改善。
集团能源主力军，“十四五”期间新能源转型加速
公司十四五期间拟新增风光装机35GW，其中2022年公司拟新增新能源装机4.84GW。公
司新能源存量方面，公司抢抓新能源产业发展窗口期，装机规模快速扩张，截至2021
年底，风光装机容量达743.65万千瓦，项目分布于全国多个省份。依托于当地优质风
力资源及消纳外送能力，公司风电可利用小时数高于全国平均水平。增量方面，公司
作为国家能源集团新能源发展的“三驾马车”之一，新能源开发进一步提速，“十四五”
期间计划新增新能源装机35GW，清洁能源占比将超40%。另外，公司新老业务协同发
展有望提升其项目获取能力，助力实现新能源转型加快。
我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入1886.10（同比增长12.14%）、1971.45
和2066.12亿元；毛利率分别为13.19%、13.85%、13.89%。归属母公司净利润50.19、
73.83和93.62亿元。总股本178.36亿股，对应EPS0.28、0.41和0.52元。
估值要点如下：2022年6月27日，股票收盘价3.72元，对应市值663亿元,2022-
煤电一体化，布局新能源
—国电电力（600795）深度报告
所属部门：行业公司部