【行业研究报告】万华化学-聚氨酯出口景气,纯MDI挂牌价格上调

类型: 事件点评

机构: 群益证券

发表时间: 2022-06-29 00:00:00

更新时间: 2022-06-30 17:14:22

2022年6月29日2022年6月29日费倩然H70507pital.com.tw目标价(元)108.00公司基本信息产业别化工A股价(2022/6/29)94.84上证指数(2022/6/29)3409.21股价12个月高/低127.68/71.2总发行股数(百万)3139.75A股数(百万)3139.75A市值(亿元)2977.74主要股东烟台国丰投资控股集团有限公司(21.59%)每股净值(元)21.00股价/账面净值4.52一个月三个月一年股价涨跌(%)11.121.0-10.6近期评等出刊日期前日收盘评等2022.04.2673.16买进2022.03.1675.55买进产品组合石化系列42.4%聚氨酯系列41.7%其他精细化学品及新材料系列机构投资者占流通A股比例基金21.8%一般法人23.9%股价相对大盘走势万华化学(600309.SH)Buy买进聚氨酯出口景气,纯MDI挂牌价格上调结论与建议:事件:公司公布7月MDI挂牌价,聚合MDI挂牌价19800元/吨(同6月份相比没有变动);纯MDI挂牌价23800元/吨(比6月份价格上调1000元/吨)。国内疫情影响逐步消退,MDI需求逐步恢复;海外能源价格上行,MDI出口持续景气;此外Q3检修旺季,MDI供需趋紧,后续价格有望继续回升。公司作为全球MDI龙头企业,不断研发创新,石化和新材料版块加速成长,全产业链布局优势凸显,前景广阔,维持“买进”评级。国内疫情影响减弱,需求将逐步恢复:Q2受疫情影响,需求下滑,MDI价格环比下滑,形成“旺季不旺”的局面。Q2聚合MDI市场均价17858元/吨,qoq-11.4%,纯MDI市场均价21339元/吨,qoq-5.5%。后续来看,随着国内疫情得到控制,下游需求逐渐恢复,MDI价格有望恢复景气。公司纯MDI挂牌价上上调,进一步提振市场信心。海外能源价格上涨,MDI出口景气:海关发布2022年5月MDI进出口数据,5月聚合MDI出口约11.42万吨,yoy+1.25%,qoq+37.26%;1-5月累计出口约43.9万吨,yoy-3.85%。俄乌冲突背景下,欧洲天然气价格中枢持续上行,带动MDI成本上涨,海内外MDI价差增大。4月欧洲和国内MDI价格基本持平,5月MDI欧洲-中国价差达1016.45美元/吨,后续来看海内外MDI价差有望持续扩大,将进一步推动MDI出口。海内外装置检修,MDI供给收缩:根据隆众信息,6月美国陶氏34万吨/年MDI装置因前端原料装置供应问题宣布不可抗力,美国巴斯夫40万吨/年MDI装置处停车状态,韩国丽水巴斯夫25万吨/年MDI装置和锦湖41万吨/年MDI装置低负荷运行。此外,上海亨斯迈37万吨/年MDI装置和上海巴斯夫22万吨/年MDI装置在6月底有检修计划。Q3海内外部分装置进入检修期,预计未来一段时间,MDI供给将出现收缩,整体供需有望趋紧。盈利预测:维持盈利预测,预计公司22/23年净利分别为227.6/263.8亿元,yoy-8%/+16%,对应EPS为7.25/8.40元,目前A股股价对应的PE为13/11倍,公司石化和新材料版块加速发展,有望从MDI龙头成长为综合性化工龙头,当前估值合理,维持“买进”评级。风险提示:1、持股8.9%的股东合成国际计划自2022年7月20日至10月19日通过集中竞价方式减持不超过公司总股本1%的股份;2、产品价格不及预期;3、新建项目投产不及预期等。年度截止12月31日202020212022E2023E2024E纯利(Netprofit)RMB百万元10,04124,64922,75926,38028,856同比增减%-0.87%145.47%-7.67%15.91%9.39%每股盈余(EPS)RMB元3.207.857.258.409.19同比增减%-0.87%145.47%-7.67%15.91%9.39%A股市盈率(P/E)X29.6512.0813.0811.2910.32股利(DPS)RMB元1.32.52.52.52.5股息率(Yield)