【行业研究报告】绝味食品-市场复苏可期，长期竞争力凸显

市场复苏可期，长期竞争力凸显
绝味食品(603517)
目标价格：总市值(亿)338.04
目标价格：总市值(亿)338.04
最新收盘价：55自由流通市值(亿)334.75
自由流通股数(百万)608.63
事件概述
近期疫情影响持续减弱，通信行程卡取消星号，市场持续恢复，公司门店加快复苏。
分析判断:
►疫情后消费场景复苏，需求持续恢复
6月以来上海有序放开，29号开始放开堂食，各地出行限制进一步放松，各个机场、高铁站均已开放，疫
情防控政策有望逐步放宽，线下门店消费阻力持续降低。随着疫情影响持续减弱，居民消费信心持续恢复，绝
味的核心消费场景进一步复苏，人流、客流恢复助力公司门店，特别是高势能门店销售持续回温，单店营收快
速恢复，提振加盟商信心和盈利能力，主业持续回暖。
►开店进程不减，加速提升市场占有率
截止21年底公司门店总数达到13714家，疫情对行业经营带来较大挑战，进一步加速了行业的整合洗牌，
借此公司适时提升门店扩张节奏，重点布局疫情影响较小的渠道和场景，辅以公司组织运营和门店管理支持，
进一步提升市场占有率。今年以来，公司继续多维度提升门店数量，支持优秀加盟商继续新增门店提升经营规
模，借助“星火燎原”计划加快下线城市布局，并辅以资本手段加大对区域中小品牌的整合力度（公司2021年
年报），新增门店数量预计仍在1000家以上，行业地位进一步提升。加之市场持续恢复，公司逆势新增门店回
本进程也将进一步加快，助力公司经营快速恢复。
►疫情不确定性进一步消解，长期竞争力不减
短期看，随着消费、人流恢复，疫情对公司经营影响的不确定性进一步消解，公司积极推进的品牌年轻化+
门店深度覆盖+精细化运营，有望加速推进主业恢复。中长期来看，公司已经在泛卤味赛道深度布局，佐餐卤
味、新式卤味均有落子，供应链领域已参投超过20家优质产业链相关公司，为公司未来成长储备动能。公司短
期复苏确定性高，中长期存在第二增长曲线预期和经营扩张机遇，成长逻辑依旧顺畅。
投资建议
参考公司近况，我们下调公司22-23年营收80.50/96.76亿元的预测至74.50/89.76亿元，新增24年
104.61亿元的预测，下调22-23年EPS2.12/2.64元的预测至1.43/2.00元，新增24年EPS2.46元，对应
风险提示
疫情影响超预期、行业竞争加剧、食品安全。
盈利预测与估值
财务摘要
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)5,2766,5497,4508,97610,461
YoY（%）2.0%24.1%13.8%20.5%16.5%
归母净利润(百万元)7019818801,2281,514
YoY（%）-12.5%39.9%-10.3%39.6%23.2%
毛利率（%）33.5%31.7%31.5%32.0%32.5%
每股收益（元）1.141.601.432.002.46
ROE14.1%17.2%13.4%15.7%16.2%
市盈率48.2034.4638.4327.5222.33
仅供机构投资者使用
2022年06月30日
138291