【行业研究报告】-投研日报：宏观

超7%，铁矿石涨超6%，焦炭、原油、棕榈油、纸浆涨超5%，沪镍涨超4%，LPG、沪锌、PTA、豆二、菜
超7%，铁矿石涨超6%，焦炭、原油、棕榈油、纸浆涨超5%，沪镍涨超4%，LPG、沪锌、PTA、豆二、菜
油、沥青、甲醇涨超3%，螺纹钢、两粕、沪铜、沪铝涨超2%。
热评：周二国内商品期货市场大面积反弹，一方面，发改委等部委持续喊话表示将加码稳增长政策
助力经济企稳复苏；另一方面，中国卫健委调整防疫政策，对入境人员由14+7调整为7+3。这刺激了国
内经济复苏的乐观预期，市场情绪显著改善，国内商品多数反弹。往后看，中美、中欧经济周期分化、
金融周期分化，势必将继续成为市场的交易主逻辑，一方面，欧美经济将继续延续下行的趋势，而国内
经济将延续复苏的走势；另一方面，欧美将继续加快收紧货币政策以对抗高通胀，而国内通胀压力不大，
政策将继续保持宽松。在此背景下，国内外股市、债市、商品都将继续分化走势。其中，有色金属将持
续面临调整压力，黑色金属或仍有较强的支撑。
1、黑色建材：稳增长预期下，黑色系仍有较强支撑。
受稳增长政策加码发力和疫情防控政策松动的刺激，黑色系商品集体延续反弹。上周MS库存数据显
示，钢材产量回落、厂库累积、社库去化、表需略有回升，在稳增长预期和偏强的基本面刺激下，黑色系
商品短线仍有较强的支撑，近几个交易日现货市场情绪回暖，钢坯、带钢等价格继续反弹，或带动下周
期货价格触底回升。不过，仍需观察淡季下需求回升的持续性。
往后看，高层表示中国将加大宏观政策调节力度，采取更加有效的举措，努力实现全年经济社会发
展目标。国常会确定加大汽车消费支持的政策，要求促消费政策能出尽出。中期稳增长的主线逻辑依旧
明确，疫情改善后稳增长将加速落地见效，需求有望触底回升。其中，6月份还将有1万多亿新增专项债
发行支撑基建投资，同时，各地仍在加大对地产的支持力度，高频数据显示地产销售环比已经出现改善。
此外，由于亏损范围扩大，钢厂扩大了检修范围。因此，关注中期行业供需改善的情况，我们看好中期钢
价的表现。
2、基本金属：短线迎来技术性反弹，中期或仍有压制。
随着美股出现反弹，市场情绪稍有恢复，空头减仓明显，同时，中国调整防疫政策，经济复苏前景
向好，支撑金属价格延续技术性反弹。不过，欧美6月PMI同步回落，全球经济下滑的压力依旧较大，
同时，美联储表示将不惜代价对抗通胀，7月加息75BP的概率仍高，金属中期仍面临较大的压制。从铜
的基本面上来看，矿山宽松局势不变，废铜供应压力缓和，冶炼厂集中检修结束，供应端对铜价带来的
支撑将缓慢减弱。需求方面，汽车支持政策有望带来的明显消费促进作用，上海疫情过后汽车生产回升
可期，终端需求将主要体现在汽车行业。同时，需要关注地产需求回暖带来的需求增量。
贵金属方面：美联储6月如预期加息75BP，未来仍会有较大幅度的加息预期，美债利率飙升压制黄
金走势，黄金价格短线或继续面临调整压力，但美国经济衰退风险加大，或仍将对黄金价格带来支撑。