【行业研究报告】经纬恒润-国产ADAS龙头，域控制器塑造未来增长空间

平安观点：
聚焦汽车电子业务，充分受益于汽车智能化趋势。公司定位综合性的汽车
电子供应商，以汽车电子业务为核心，形成“三位一体”的业务布局，公
司重视研发，毛利率水平领先国内同行。从行业空间来看，汽车电子功能
和单车价值量逐渐提升，国产化替代趋势明显，公司作为综合性的汽车电
子供应商将充分受益。公司ADAS产品背靠Mobileye，随着L2级辅助驾
子供应商将充分受益。公司ADAS产品背靠Mobileye，随着L2级辅助驾
驶渗透率的提升，公司ADAS产品仍将保持高速增长，自动驾驶域控制器
已实现量产配套。T-BOX产品由4G升级为5G，随着5GT-BOX需求放
量，公司智能网联电子产品将充分受益。此外公司车身域控制器和底盘域
控制器也已实现量产配套。
电子电气架构演进带来公司域控制器的发展机遇。整车电子电气架构由分
布式迈向中央计算的过程中，控制功能逐步被集成至域控制器中，域控制
器厂商将获得相关业务的快速增长。公司是国内仅有的几家具备域控制器
集成能力的公司，除动力域外，公司自动驾驶域控制器、车身域控制器和
底盘域控制器均已实现定点或量产配套，座舱域控制器已经处于早期研发
阶段。我们认为未来随着域控制器集成的功能增多以及迈向跨域融合的过
程当中，公司作为综合性的国内汽车电子龙头将更加受益。
盈利预测与投资建议：公司作为国内汽车电子领域的龙头公司之一，将充
分受益于汽车智能化的发展和国产化替代长期逻辑，公司汽车电子产品矩
阵丰富，研发投入大，技术能力较为领先，具备较强的软硬件集成能力。
公司ADAS产品随着L2级辅助驾驶渗透率的提升以及国产化替代，在未
来将保持较快增长，此外，公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域
控制器等产品已实现量产配套，随着整车电子电气架构迈向中央集成，公
司的域控制器产品将实现快速增长。我们预计公司2022~2024年净利润
分别为1.9/2.9/4.1亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。
2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)24793262414053557059
YOY(%)34.331.626.929.331.8