【行业研究报告】新特能源-A股IPO获受理，公司估值优势凸显长期价值

投资要点
➢多晶硅供应紧缺持续，预期Q3价格仍将维持高位：
2022年以来，多晶硅价格呈现持续上涨态势，主要因为光伏终端需求强劲
带来硅片产能的快速扩张，与此同时，供应端产能释放受制限电停电，计
划外停产，检修等多重因素，造成硅料供应紧缺。展望三季度，光伏进入
划外停产，检修等多重因素，造成硅料供应紧缺。展望三季度，光伏进入
装机旺季，而主要硅料厂商通威股份，新特能源以及协鑫科技新增产能陆
续释放，产量尚需要3-6个月爬坡期，在三季度供应两旺形势下，预期多
晶硅价格有望持续高位运行。
➢公司内蒙古包头新产能即将投运，A股IPO获受理：
公司二季度完成新疆冷氢化产线技改，改造升级后产能达10万吨。内
蒙包头10万吨硅料项目即将投产，7月有产出，9-10月完成爬坡，实
现满产，至2022年底公司硅料年化产能将达20万吨。2022年3月15
金投建准东20万吨电子级多晶硅项目，预计在2023-2024年陆续投产。
➢预期2022年上半年业绩亮眼，公司低估值优势凸显长期价值：
根据公司披露的未经审计的2022年一季报，公司实现营业收入人民币
67.12亿元，营业成本人民币31.54亿元，归属于上市公司股东的净利润
人民币24.91亿元。基于多晶硅二季度高位价格，预期上半年公司多晶
硅业务利润同比显著增长，上半年业绩表现良好，公司低估值优势凸显
长期投资价值。
我们更新公司目标价为28.9港元，相当于2022年和2023年6.4倍和6.3
人民币百万元2020A2021A2022E2023E2024E
营业额14,18222,52326,66330,55538,391
同比增长（%）62.6%58.8%18.4%14.6%25.6%
归属股东净利润6354,9557,5567,6568,344
同比增长（%）57.6%680.9%52.5%1.3%9.0%
每股盈利（元）0.533.925.285.355.83
PE@23.1HKD44.86.14.54.44.1