【行业研究报告】泰和新材-双纶扩张，成长可期

▌芳纶性能优异，下游需求旺盛
芳纶纤维主要分为对位芳纶和间位芳纶，其中对位芳纶是一
种具有优异综合性能的高科技纤维，兼具高强度、高模量、
耐高温、阻燃、绝缘、耐化学腐蚀、尺寸稳定等优异性能和
功能，在光缆增强、复合材料、个体防护、汽车工业等方面
有着广泛且重要的用途；间位芳纶是一种热稳定性高、阻燃
有着广泛且重要的用途；间位芳纶是一种热稳定性高、阻燃
性突出、电绝缘性好和耐辐射性的高功能纤维材料，在防护
服装、高温过滤材料、电气绝缘纸等方面有着广泛的应用。
据公司2021年年报披露，芳纶是一种全球化的商品，2021年
全球名义产能约12-13万吨，同比增长约10%；全球总需求约
10-11万吨，同比增长约20%。在国内经济复苏、国外疫情趋
稳的大环境下，芳纶呈供应紧张的局面，生产厂家库存长时
间保持在低位。
▌公司是芳纶业务大举扩张，国产替代势不可挡
根据公司2021年年报披露，2021年末芳纶名义产能15,500
吨，其中4000吨产能为Q3投产，同时部分老产在实施搬迁扩
产，考虑到搬迁及新产能投产时间等因素，年均有效产能约
11,500吨，2022年还有33000吨产能投放。2017年以来，在
国际巨头关停生产线、国内低端产能退出影响下，芳纶供不
应求，价格重心上移，行业步入景气周期。公司间位芳纶已
从低附加值过滤领域转向以高附加值防护领域为主，国产替
代空间大；公司正逐步推进对位芳纶在防弹头盔、防弹背心
等军用产品领域应用，目前已拥有“军工三证”，军用产品
生产资质齐全。
▌氨纶行业进入寒冬，落后产能有望加速出清，
公司有望长期受益
氨纶产品为聚氨酯弹性纤维，主要应用在纺织服装领域和医
疗卫生领域，增加织物的弹性和舒适性。2021年国内氨纶年
产能约102万吨，表观消费量约78.3万吨，产能严重过剩。
根据百川盈孚，氨纶行业单吨亏损金额高达了2112.5元。同
时，氨纶行业库存达到了93469吨，为过去两年的最高水
平。在行业状况不佳的大环境下，中小企业抗风险能力较
小，有望加速退出行业。根据公司2021年年报披露，公司氨
纶年末名义产能75,000吨，为配合搬迁工作，部分老旧产能
永久性关停，年均有效产能约50,000吨，此外，公司还有氨
纶在建产能45000吨。随着产能投放，未来公司业绩弹性
大。
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