【行业研究报告】耐克-财报点评：供应链问题继续拖累北美盈利，疫后中国区需求有望改善

⚫事件
近日耐克（NKE.N）公布了2022财年Q4季报（2022年3月1日至2022年5月31
日）和全财年业绩。本季度营收和EPS表现差强人意，但和更悲观的市场预期相比，
仍小幅超过预期。FY2022Q4实现营业收入122亿美元，同比下降1%，剔除汇率影
响增长3%，略高于市场预期的121.3亿美元；GAAPEPS为0.9美元，同比下滑3.2%，
高于市场预期的0.81美元。耐克同时公布了2023财年全年业绩指引。
⚫核心观点
疫后中国区需求有望得到改善，供应链问题继续拖累北美地区盈利
中国区受疫情影响表现较差已有市场预期，一季度中国区实现营收15.6亿美元，剔除
汇率影响同比下降20%，营业利润同比下降了55%，约100多个城市和60%以上的
业务都遭受了不同程度的冲击。随着五、六月疫情逐渐好转，门店客流量和消费者总体
需求已见改善，未来季度公司将加大促销活动以降低疫情期间的积压库存；北美地区实
现营收51.15亿美元，同比下降5%，营业利润同比下降18%。供应链问题继续拖累
北美市场，高昂的海运和物流成本继续对盈利造成影响；欧洲、中东、非洲地区表现相
对较好。季度内NIKEDIRECT业务如期进展良好，NIKEDIGITAL电商增速继续表现
亮眼，APP渗透率提升。批发收入渠道连续第三个季度下滑。
供应延迟导致在途物资占比高，中国区库存和货运物流成本拉低毛利率
四季度公司毛利率为45%，同比下降0.8个百分点，低于市场预期的46.7%，主要是
因为疫情对大中华区销售的影响以及货运物流成本的上升。销售、管理与一般费用同比
增长8%，增速相对过去季度有所放缓，占营业收入的比例上升至33%，主要是由于体
育营销费用以及数字营销的持续投资以支持增加需求；存货规模同比增长23%，供应
延迟导致在途物资增加，由于港口积压近期见到改善迹象，预计2023财年运输延迟不
会大幅增加，同时公司将采用无季节商品等方式降低供应链不利影响。
全年业绩指引低于预期，NIKEDIRECT将继续引领增长
耐克同时公布了2023财年全年业绩指引，考虑到中国区疫情的不稳定因素，管理层谨
慎预计，2023财年营业收入将实现低双位数增长；Q1受疫情及汇率不利影响，预计
收入增长将持平或略微增长，低于市场预期的5.1%，NIKEDirect尤其是NikeDigital
将继续引领2023财年的增长。海运成本、供应链投资以及折扣回归正常化将对毛利率
造成负面影响，2023财年毛利率将持平或下滑50个基点以内。
⚫投资建议
困扰耐克的两大挑战中国区业绩下滑和北美供应链问题依然未能在本季度见到有效解
决，同时由于疫情反复、海运成本及库存问题长期未解决，导致公司对未来业绩指引较
谨慎；展望下个季度，从近期“618”购物节表现以及公司计划加大促销来看，中国区
需求有望迎来拐点，但是北美供应问题短期仍将持续一段时间，且通胀和加息使得消费
者信心低迷，有意减少可选消费，或对耐克北美消费需求和毛利率造成不利影响。
⚫风险提示
宏观经济风险、消费者信心不足，疫情反复，供应链中断问题