【行业研究报告】-一周研读：聚焦成长和价值

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【2022年产业下半年投资策略（续）：聚焦成长和价值】
【周期：聚焦成长性新材料及稀缺资源投资机会】
全球流动性持续收紧，通胀压力或逐步缓解，同时，地缘政治因素影响下，战略资源品高景气有望延续。在
此背景下，我们推荐两条投资主线：1）受益于原材料价格回归理性下的毛利率提升，本身在碳中和、材料国产替
代战略下具备明确成长性的高端新材料。推荐万华化学、荣盛石化、吉林碳谷等；2）战略资源高景气持续，看好
具备成本优势和逆周期扩张能力的低估值龙头公司。推荐赣锋锂业、华友钴业、紫金矿业、洛阳钼业、宝丰能源、
山西焦煤、中煤能源、兖矿能源、华阳股份、新钢股份等。
【公用环保：用电需求有望弱复苏，聚焦清洁及成长主线】
下半年整体用电需求有望边际改善，预计全年用电增速为3.5%；煤价仍处于高位以及利用小时受挤压制约火
电进一步修复盈利，预计全年盈亏平衡概率较高；全年来水有望偏丰且水电大省市场电价已确立上涨趋势，叠加
大水电投产催化，助力板块业绩弹性可期；新能源运营商仍处于业绩弹性释放以及ROE扩张周期，基地化开发模
式正提升龙头竞争优势。推荐国投电力、川投能源、华能水电、三峡能源、龙源电力、华润电力（H）、华能国际、
中国电力（H）等。
【银行：复盘与演绎：估值提升，价值回归】
今年二季度以来，稳增长政策助力经济修复，地产债务以时间换空间、房地产信用预期从“极度悲观”转向
“相对中性”，有助扭转银行资产质量预期，行业估值底部确立。展望下半年，实体经济改善，地产产业链边际转
暖，有助行业估值提升，银行板块具备绝对收益空间。个股来看，短中期关注资产质量预期修复、业绩高增长的
高性价比银行，比如兴业银行、平安银行、江苏银行和南京银行；中长期关注特色商业模型带来的估值溢价型银
行，比如招商银行、平安银行、邮储银行和兴业银行。
【制造：发力“稳增长”，布局“高景气”】
从价值和成长两个维度综合考量，结合行业空间、需求景气度以及确定性，推荐三类投资机会：1、行业空间
广阔，需求高景气，成长确定性强的领域：光伏、储能、航空发动机、军队信息化等；2、“稳增长”政策组合落
地，受益于地产行业回暖与基建发力的领域：大家电、工程机械、新型电力系统等；3、高速渗透，受益于C端消
费升级、品质生活的领域：服务机器人、家用投影等。
【物流和出行服务：价值回归，周期发轫】
建议沿价值回归和周期重构主线，自上而下优选确定性强的标的。1.价值回归：产能爬坡背景下，时效件争
取增量、新业务战略调整有助减亏增利，顺丰或迎两年业绩释放期；通达系龙头单票净利有望持续修复；若下半
年国际线政策松动或带来机场价值回归。2.周期重构：后疫情时代航空业供需结构的逆转或为基本面最大变量，
未来需求拐点出现后，周期有望呈现从量到价的演绎，强烈建议关注积蓄的票价弹性；周期供需结构的演绎异曲
同工，建议关注油运龙头的布局时点。根据业绩增长与估值相匹配的标准筛选交运上市公司，所属行业多符合以