【行业研究报告】-2022年6月PMI数据点评:多个领域共振复苏

类型: 中国数据点评

机构: 山西证券

发表时间: 2022-06-30 00:00:00

更新时间: 2022-07-01 15:15:52

2022年6月PMI数据点评2022年6月PMI数据点评多个领域共振复苏2022年6月30日宏观研究/定期报告姓名:郭瑞S0760514050002张治CFAS0760522030002主要观点制造业弱复苏被证实,服务业大幅改善,建筑业继续回暖。6月PMI多项指标站上荣枯线。制造业PMI为50.2,疫后首次站上荣枯线,但和2020年3月的疫后复苏相比存在差距,印证了这轮疫后复苏力度弱于2020年的预期。但商务活动PMI为54.7(前值47.8),大幅改善,其中建筑业改善至56.6(前值52.2),服务业为54.3(前值47.1)。6月服务业PMI分位数达到2015年以来83%的分位水平,同时服务业景气面明显扩大。这轮疫情对服务需求抑制时间较长,疫情防控政策优化有望继续释放服务需求潜力。制造业生产端恢复仍是亮点,需求端恢复偏慢。6月制造业生产分项PMI52.8(前值49.7),随着产业链供应链恢复,企业加快生产处理积压订单,在手订单分项下滑至44.2(前值45.0)。而新订单分项50.4(前值48.2),2015年来分位数仅为26%,新订单-生产回落至2015年以来3.8%分位。下游需求恢复偏慢是制造业弱复苏的最主要因素。企业产成品库存积压仍严重,采购积极性一般,经营预期改善不明显。5月产成品库存指数为48.6(前值49.3),处于2015年来91%分位,显示库存去化较慢。叠加新订单恢复不力,在这种情况下企业采购和补充原材料库存积极性一般,指数分别为51.1、48.1,分位数水平分别为40%、53%。生产经营活动预期指数为55.2(前值53.9),分位数31.1%(前值30.2%)。制造业产品价差继续恢复,盈利有望继续改善。6月制造业出厂价格46.3(前值49.5),主要原材料购进价格52.0(前值55.8),出厂价-购进价继续负向收窄,企业盈利能力有望继续恢复。但在企业库存高企和需求恢复偏慢情况下,盈利恢复可能较慢。就业恢复偏慢,仍需增量政策推出。无论是制造业还是服务业,就业恢复情况偏慢,6月制造业从业人员指数48.7(前值47.6),服务业从业人员指数46.6(前值45.3)。债市启示:经济复苏全面推进,关注收益率上行压力。6月PMI数据公布后,国债期货价格全天震荡走升0.2%,市场可能将关注点放在了制造业弱复苏上。但我们认为服务业和建筑业改善预示经济全面复苏起步,有助于夯实制造业后劲,但制造业高库存下必然会经历一个去库存过程,短期可能难以大幅改善。近期债市的主要支撑在资金面,市场普遍预期资金面缓慢收紧,但回顾2019年来DR007的回升过程,往往斜率比较高,可能存在预期差,建议对此保持充分警惕。风险提示:疫情反复;通胀大幅上行;房地产政策效果不及预期等。