【行业研究报告】-6月PMI数据点评：景气度重回扩张，关注需求修复的持续性

6月PMI数据点评
景气度重回扩张，关注需求修复的持续性
制造业供、需及物流均呈现修复。中型制造企业景气度回升至荣枯线以上。
非制造业PMI回升至荣枯线以上，经营活动预期明显改善。装备制造业维
持高景气；线下消费修复明显。
制造业供、需及物流均有明显修复。6月制造业PMI指数为50.2%，较5
月再度上升了0.6个百分点。从分项数据看，6月新订单指数50.4%，较
5月回升2.2个百分点；生产指数52.8%，较5月回升3.1个百分点；原材
料库存指数48.1%，较5月回升0.2个百分点；从业人员指数为48.7%，
较5月上升1.1个百分点；供货商配送时间指数为51.3%，较5月回升7.2
个百分点。6月PMI五大分项数据呈现共同修复，其中生产指数、新订
单指数及供货商配送指数回升至荣枯线以上，制造业供、需及物流均有
明显修复。我们认为，数据修复原因主要可归结为以下两方面，其一，
月内各区域防疫压力缓解，复工复产较5月推进更加积极；其二，保供
稳价、留抵退税等降成本政策积极落地，此前制造业盈利空间持续受挤
占的状况有所缓解，也为6月PMI数据修复提供了动力。
价格指数继续回落，除保供稳价外，需关注需求因素。6月主要原材料
购进价格和出厂价格指数分别为52.0%和46.3%，较5月分别下滑3.8和
购进价格和出厂价格指数分别为52.0%和46.3%，较5月分别下滑3.8和
3.2个百分点，其中，原材料价格指数为2020年6月以来次低水平，低于
三年同期数据2.5个百分点。具体来看，前期原材料购进价格指数高于
60.0%的行业中，石油煤炭及其他燃料加工原材料采购价格指数明显下
降，海外能源价格下调，叠加国内保供稳价政策是重要原因。
但值得一提的是，6月制造企业出厂价格指数或并不完全来自成本端
的传导，部分企业仍存在需求不足的问题，统计局数据显示，“仍有
49.3%的企业反映订单不足，市场需求偏弱依然是目前制造业面临的主
要问题”。
非制造业PMI回升至荣枯线以上，经营活动预期明显改善。6月非制造
业PMI指数54.7%，较5月回升6.9个百分点，非制造业商务活动指数重
回扩张区间。非制造业PMI各分项表现均较5月有不同程度回升，其中，
非制造业业务活动预期指数环比上升5.7个百分点至61.3%，为近一年最
高值，非制造业企业经营活动预期明显改善。但值得注意的是，重要分
项中从业人员指数上升1.6百分点至46.9%，仍低于三年同期均值1.7个
百分点，疫情对非制造业用工的冲击仍然存在。
具体行业方面，装备制造业维持高景气；线下消费明显修复。6月制造
业PMI较5月回升，但处于扩张区间的行业个数较上月有所减少，电气
机械器材、纺织服装服饰、医药、通用及专用设备制造业PMI位于荣枯
线以上。值得一提的是，据统计局公告，6月装备制造业PMI实现52.2%，
装备制造业是基建投资的重要相关指标，行业的高景气表现或能说明基
建投资的积极发力。非制造业方面，6月处于收缩区间的行业是房地产
业和居民服务及修理业，其余行业景气度均回升至荣枯线以上；值得关
注的是，6月线下消费明显修复，餐饮和住宿业PMI指数分别实现65.4%
和50.1%，环比上升18.2和25.9个百分点。
风险提示：全球通胀上行过快；流动性回流美债；全球新冠疫情影响扩大。