【行业研究报告】-6月PMI数据点评:PMI重返扩张区间

类型: 中国数据点评

机构: 民生证券

发表时间: 2022-06-30 00:00:00

更新时间: 2022-07-01 16:15:00

2022年06月30日
6月30日,国家统计局公布,6月制造业PMI录得50.2,非制造业PMI54.7,均
重回荣枯线以上。
6月PMI修复方向符合预期,读数似乎不及预期,但经济的实际改善远比读数要强。
PMI显示6月经济加快修复。经济板块的修复也更为均衡全面,制造业供需、物流、
服务业、以及就业都有明显改善。
值得提醒的是,6月需求修复依旧强于生产修复。后续生产修复依旧有空间。我们
维持经济修复在7月完成的判断。
6月PMI实际改善幅度好于读数,或在1.7个百分点以上。
PMI分项中,供应商配送时间通常是景气度的反向指标。在正常的经济状态下,供
应商配送加快说明需求变差。近两个月,由于物流修复,供应商配送指标大幅回升,
6月环比上升7.2个百分点,反而拖累本月PMI1.1个百分点。如果不考虑供应商配
送时间的拖累,本月制造业PMI应该为51.3,改善幅度远超5月。
经济仍然处于疫后修复通道,经济修复更为全面
上月修复还带有明显的非全面均衡的修复特征,但本月的修复更为全面。就业通常
是经济真实修复的观察指标。上月经济虽然修复,但供给约束好于需求表达,就业
改善滞后。本月就业明显改善,制造业从业人员指数环比提高1.1个百分点(上月
0.4),非制造业从业人员指数环比提高1.6个百分点(上月-0.1)。
服务业大幅改善,就业回暖。6月服务业PMI录得54.3,环比改善7.2个百分点,
改善幅度为2020年疫情以来的最高。服务业是吸纳就业的主体,本月服务业大幅
改善,带动就业回升。6月非制造业从业人员指数为46.9%,是本轮疫情之后的首
次回升。其中,服务业从业人员指数为46.6%,较上月回升1.3个百分点。
当下生产修复仍然慢于需求,未来经济修复仍然有空间,维持修复在7月完成
的判断。
尽管本月生产指数在疫后大幅反弹,但仍然呈现生产修复慢于需求。这是经济尚在
修复的特征。本月新订单、新出口订单等需求指标进一步改善,企业的在手订单与
库存却在延续疫情以来的下降。未来至少生产还有一定修复空间。
风险提示:疫情发展超预期,海外需求回落超预期,贸易摩擦超预期。
相关研究
1.经济修复的斜率