【行业研究报告】有色金属-有色金属行业深度报告：新能源景气不改，源金属强势成长行情仍将延续

周期后仍有结构，行业估值底部紧抓新能源赛道高景气下的金属成
长与估值回归行情。2022年下半年通胀对有色金属价格支撑作用
开始弱化，国内疫情防控下经济增长的压力与海外以美联储为首的
开始弱化，国内疫情防控下经济增长的压力与海外以美联储为首的
央行持续加息下经济动能的减弱，市场担忧有色金属周期顶部风
险，行业估值降至历史底部。但周期之后仍有结构，在国内经济稳
增长的政策要求推动下，新能源汽车成为稳住经济大盘的最大亮
点，新能源在疫情下展现出极强的景气度。在有色金属行业估值处
于历史最低位已反应未来业绩大幅下滑悲观预期的情况下，下游新
能源汽车等细分领域景气超预期，有望结构性催化产业链上游材料
端锂、稀土磁材、锂电铝箔需求扩张、业绩持续强劲所带动的估值
回升行情。
锂价仍有上行动力，未来成长空间持续拓宽、愈发明确。新能源汽
车景气下游需求火热开启产业链补库存，预计2022年下半年锂价
将维持在50万元/吨以上的高位运行。在2022年下半年锂价仍将
强势冲高确保业绩，而行业整体估值处于低位的情况下，公司产能
产量有显著确定性增量与扩产空间，且锂资源尤其是锂精矿紧缺成
为产业链痛点，行业利润向产业链上游资源端转移下拥有锂矿资源
或锂资源自给率高的企业将有估值修复升级的投资机会，建议关注
赣锋锂业（002460）、天齐锂业（002466）、中矿资源（002738）、盛
新锂能（002240）、永兴材料（002756）、西藏矿业（000762）、西藏
珠峰（600338）、融捷股份（002192）、江特电机（002176）。
价格拐点确立触底反弹，新能源需求强劲支撑稀土磁材行情回归强
势。2022年国内稀土供应配额增长有限，疫情下海外进口矿减少危
机逐步浮现。疫情后全面复工复产，供需共振价稀土价格5月迎来
拐点。2022年下半年在传统汽车、新能源汽车、风电需求超预期的
拉动下，稀土磁材价格有望持续上行。新能源周期强劲需求变革稀
土行情格局，呈现价格更平稳的上涨趋势，且行情持续时间更长，
更有利于稀土磁材企业业绩的释放。在前期的大幅调整后，目前稀
土板磁材块估值已处于低位，下半年在价格上行有望催化估值回归
行情，建议关注北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、五矿稀
土（000831）、广晟有色（600259）、中科三环（000970）、金力永磁
（300748）、宁波韵升（600366）、正海磁材（300224）。
下半年供需更为紧张，锂电铝箔景气上行。在新能源汽车与储能的
强劲拉动下，动力锂电池铝箔需求快速增长，未来增长空间广阔。
而供应因投产周期较长短期内无法跟上需求扩张步伐，2022年下
半年新能源汽车继续景气，动力锂电池铝箔供需缺口或将进一步拉
大，动力锂电池铝箔加工费有继续上涨可能。我们看好在新能源汽
车动力锂电池铝箔赛道上可持续扩产并率先落地的龙头企业，可尽
享行业需求与加工费双增长的红利，建议关注鼎胜新材（603876）、
万顺新材（300057）。
华立