【行业研究报告】-6月PMI数据点评：经济全面修复，服务业强反弹

⚫2022年6月制造业PMI录得50.2%，前值49.6%，回升0.6个百分点。
非制造业PMI录得54.7%，前值47.8%，回升6.9个百分点。其中，建
筑业PMI录得56.6%，前值52.2%，回升4.4个百分点；服务业PMI录
得54.3%，前值47.1%，回升7.2个百分点。
⚫疫情持续好转，经济继续复苏。6月PMI显示经济处于全面修复的进程
之中。分业态来看，各业态复苏动能强弱不一，服务业随着国内疫情持
续好转，修复力度最强；建筑业在稳增长和房地产回暖的加持下，维持
稳中有升的态势；制造业前期跌幅较小，反弹较弱。分结构来看，生产
稳中有升的态势；制造业前期跌幅较小，反弹较弱。分结构来看，生产
端的修复快于需求端，外需的恢复速度快于内需。总体而言，企业的经
营景气有所改善，经营预期也随之向好。
⚫制造业弱修复，服务业强反弹。6月PMI读数显示制造业弱修复，服务
业强反弹。通过比较2022年6月PMI环比4-5月的均值与2020年4月
PMI环比2020年2-3月的均值，并以2016年至2019年6月环比4-5
月的均值作为基准，以下结论仍然成立：2022年6月经济在全面修复；
2020年4月经济修复更强劲，制造业PMI、服务业PMI、建筑业PMI反
弹力度均比2022年6月更大；与2020年4月相比，2022年6月的制
造业和建筑业复苏力度较弱，服务业反弹力度相当，或指示本轮维稳政
策更偏中性。
⚫生产好于需求，外需修复更快。6月生产和需求双双回暖，均重回景气
扩张区间，生产绝对数值和反弹力度好于需求。内需重回景气扩张区间，
外需比内需恢复更快。6月新出口订单指数录得49.5%，较前值上升3.30
个百分点，倒算的国内订单指数为50.63%，较前值上升1.93个百分点。
企业生产恢复连带着采购量和进口同步回升，同时主要原材料购进价格
指数和出厂价格指数继续大幅下降，企业盈利有所改善。
⚫后市展望。6月PMI基本印证了市场的判断：经济整体弱修复，稳增长
对冲经济下行，服务业随疫情好转而回升。往后看，市场焦点仍在经济
恢复的高度和节奏，这可能决定着短期反弹的高度。美国通胀见顶的预
期在增强，但仍需更多的证据佐证。短期来看，建议仍然紧密跟踪几个
市场主要矛盾的变化，把握短期可能反弹的节奏。中长期的一些主要担
忧尚未明显解除，仍存一些变数，市场大幅上行的时点仍需观察。建议
在谨慎乐观的基础上跟踪观望，灵活应对。
风险提示：疫情超预期，稳增长政策落地不及预期，地缘政治风险升级
6月PMI数据点评：经济全面修复，服务业强反弹
宏观经济分析报告|2022.06.30