【行业研究报告】-2022年6月PMI数据点评：制造业积极改善，经济迎来修复

主要观点
制造业重回景气区间
6月随着疫情形势进一步好转，企业推进全面复工复产，社会经济秩
6月随着疫情形势进一步好转，企业推进全面复工复产，社会经济秩
序也进一步恢复，制造业景气度也重回扩张区间。供需两端双双回
暖，供给恢复更快，价格指数回落，中小型企业呈现加快修复。企业
采购需求继续加强，库存持续加快，将进一步刺激企业补库需求。物
流运转显著改善，供应链产业链也在加快恢复。非制造业中，服务业
在低基数下迎来显著反弹，部分接触性行业改善突出。建筑业维持高
景气度，物流堵点的疏通，也保障了建筑业施工的加快。随着疫情冲
击的逐步消退，经济也将重回正常运行轨道，制造业恢复也将加快。
市场步入回暖进程
中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，在疫情延续、地
缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去，资本市场已重
新步入回暖进程，市场将逐渐走出“抑”的阶段，“扬”的阶段正缓缓
到来。
制造业积极改善，经济迎来修复
随着疫情的消退，政策层面也开足马力，各项政策应出尽出，努力推
动经济重回正常轨道，稳住经济大盘，一揽子政策措施加快落地生
效，制造业各方面的改善也呈现出积极的信号。制造业景气度的回升
有望带动制造业投资、生产的加快。我们一直认为消费“压舱石”是
对民生而言的。经济增长的第一动力是投资，之前受债务问题制约对
投资没有过多强调，鉴于对债务约束认识观念的改变，投资的重要性
提升已是年初就得到了提升。在疫情冲击下，投资也挑起了大梁。从
投资分项来看，基建投资与制造业投资双双发力，以抵消房地产投资
的拖累。当前财政、投资力度目前已全面加码，疫情缓和后投资与经
济景气度将回升。
风险提示
通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。
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