【行业研究报告】阿里健康-跟踪点评：阿里健康自营和医疗健康服务业务健康发展

）从美团自营大药房许可项目及布局来看，其自营大药房业务与京东大药房和阿里健康大药房业务基本一致，主要从事B2C医药电商业务。由此可以看出医药电商的竞争正在逐渐加剧。2）目前两大互联网医疗公司均处于亏损状态，主要原因在于：自营业务突出，高毛利的平台业务占比逐渐下降，其中自营业务中高毛利的处方药占比都不高，造成整体毛利率有所下降；用户在线看病的心智目前来看有所提高，但是还存在很多疑虑；平台获客成本提升，导致相关投入大幅提升。阿里健康自营业务和医疗健康服务业务健康发展，拥有规模、用户、技术优势。1）2021年全年阿里健康实现营收205.8亿，同比增长32.6%，主要原因在于医药自营业务同比+35.5%和医疗健康及数字化服务业务同比+98.81%。2）平台获客成本提升，用户心智投放增加，公司2021年亏损2.66亿，销售及市场推广开支也在大幅增长，达到19.81亿元，较上年的12.22亿元增加7.59亿元，涨幅达62.1%。3）阿里健康已服务超2.6万个商家，较半年前增加1000个，且库存数量超过4400万个SKUs，较半年前快速增加400万个。自营大药房与数千个品牌深度合作，年度活跃消费者超过1.1亿。投资建议：我们预计公司22-24年营收分别为259.50、320.69、390.39亿元，EPS分别为-0.01/0.01/0.06元，短期网售处方药监管政策或将出台，风险提示：网售处方药监管不确定性；线上医保支付推进不确定性。Table_Title●核心数据Table_Excel1202020212022E2023E2024E营业收入（百万元）15,53520,60525,95032,06939,039增长率