【行业研究报告】-策略周报：下半年科创板仍有望领涨市场

核心观点：
◆自5月反弹至今，投资风格重新回到高盈利增长的科技成长板块，截至6月中旬，
科创50领涨市场。因2022年的科创板与2013年的创业板在市场环境及上涨支
撑方面有诸多相似之处，我们分析对比了近期科创50与2013年创业板大幅上涨
时期的市场环境和上涨动力，认为在7月解禁高峰浪潮中科创板有望表现较为平
稳，下一阶段仍能继续取得超额收益。
◆宏观政策：从经济下行到企稳回升，科技创新成政策扶持重点。目前，国内经济由
◆宏观政策：从经济下行到企稳回升，科技创新成政策扶持重点。目前，国内经济由
下行转为企稳回升。海外需求对出口的拉动减弱，地产尚未复苏。在稳增长政策的
持续发力下，尽管经济复苏的路径非常清晰，但疫后经济复苏的速度较为缓慢。年
初以来，受海内外疫情及经济环境影响，市场情绪较为消极。22年年初至五月反
弹前，市场呈现趋势性下跌。这和2013年创业板牛市开局前的经济背景十分相似。
2012年出口、投资两架马车先后失速，市场情绪笼罩在经济增速走弱的阴霾里，
在经济转弱的背景下，科技创新领域受政策扶持成为有力增长点，相关板块享受政
策红利强势反弹。而2022年我国面临的经济转型升级同样迫在眉睫。在单边主义、
保护主义上升的挑战下，深化供给侧改革、科技自立自强是政策扶持重点。在经济
基本面仍弱，“稳增长”政策尚未兑现的情况下，科创相关板块在良好的政策环境
下自4月以来表现优异，整体跑赢上证指数。
◆流动性：对比2022年与2013都为海外流动性收紧预期下的谨慎博弈，但不同于
2013年国内的紧缩政策，22年国内货币流动性较13年更为宽松，目前隔夜拆借
利率远低于13年同期水平。相比于2013年，当前国内宽松的流动性环境更有利
于成长股的上涨。
◆在经济企稳的背景下，市场情绪仍有波动，向上的产业周期带动盈利增
长是支撑股价稳步抬升的核心动力。2013年创业板占比较高的行业受益于战略新
兴产业发展红利盈利高增，在产业高盈利的带动下，创业板指数趋势性上行。目前
经济处于疫后修复回升阶段，科创板中占比较高的行业产业景气度高，业绩预期有
望持续兑现支撑股价上行。
◆今年7月科创板将迎来过去三年单月最高解禁规模，但参考创业板第三
年解禁时期的经验，市场反应或较为钝化，科创板走势或较为稳定。回顾创业板开
板第三年，2013年1月解禁规模大于2010年11月，此后陆续又有较大规模解
作者
公司首席经济学家董忠云
研究助理王茹丹
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