【行业研究报告】荣泰健康-深度研究报告：产品领先，高端按摩乘风起航

1、按摩器具龙头企业，产品技术行业领先
•荣泰是按摩椅龙头企业，深耕按摩椅行业二十五载。2002年上海荣泰健康科技股份有限公司成立，从一家代工工厂转型为优
质自主品牌企业。从股权结构上看，公司为家族企业，林氏家族持股超过50%，公司股权结构清晰。
质自主品牌企业。从股权结构上看，公司为家族企业，林氏家族持股超过50%，公司股权结构清晰。
•公司产品技术优秀，核心技术不断突破。导轨+机芯持续升级，荣泰产品技术不断突破，从最早的直型导轨升级到行业独创
的柔性导轨，按摩机芯技术不断突破，双子座技术行业独创。
•从产品销售渠道和品牌看，荣泰在国内打造年轻化的品牌形象，海外则以代工为主。2020年荣泰将所有线下门店转为经销模
式以迅速打开市场，荣泰通过明星代言+注入漫威IP的方式打造年轻的品牌形象。海外荣泰以代工为主，其中BodyFriend为
公司最大代工客户，公司下游客户资源优势。
2、受益于老龄化和健康消费趋势，中国按摩器具潜力大
•国民健康消费意识提升，我国按摩电器市场扩容。1）我国智能按摩器具市场规模逐年扩大，2020年市场规模已经达到150
亿元；从细分品类看，我国智能按摩椅市场规模占比达到46%。据此推测，2020年国内智能按摩椅市场规模为69亿元。2）
随着居民的健康消费观念在不断提升，城镇居民的人均医疗保健支出从2015年的1443元上升到2172元，复合增长率达到7%。
3）中国65岁以上老人占比不断攀升，2021年我国65岁以上人口占比为14%，相比2000年提升7pct。我国亚健康人群占比
提升有助于刺激按摩电器需求。
•我国按摩椅渗透率相比日韩有较大提升空间，市场潜力大。1）目前我国按摩椅渗透率仅为1%，相比日本（27%）、韩国
（12%）有较大的提升空间。2）根据我们的测算，对标日本、韩国2020年的老龄化率和渗透率，中国按摩椅年销售量预计
在2027年达到117亿元（若中国老龄化进程与韩国、日本相似）。