【行业研究报告】中材科技-投建玻纤智能制造产线,三大业务景气持续

类型: 事件点评

机构: 德邦证券

发表时间: 2022-07-01 00:00:00

更新时间: 2022-07-03 14:14:53

投资要点
事件:6月30日,公司发布公告,全资子公司泰山玻纤拟在山西省太原市新设泰
山玻璃纤维(太原)有限公司,投建年产30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线
项目。
扩建热塑和建材玻纤产能,高性能玻纤占比稳步提升。此次泰山玻纤(太原)投
建两条单线年产15万吨的高性能玻璃纤维智能制造生产线,新建设产能主要定位
于热塑和建材玻纤市场。作为智能制造产线,本项目使用多项国际先进节能降碳
技术,并采用自主研发的节能环保玻璃配方、纯氧燃烧技术、全自动物流输送、
自主检测等智能装备技术,进一步节约玻纤生产成本和生产效率。4月份公司发布
自主检测等智能装备技术,进一步节约玻纤生产成本和生产效率。4月份公司发布
公告投资约6.2亿元建设年产6万吨高模高强玻纤生产线,产品主要用于大功率
风电叶片及海上风电等领域。随着新产能扩建投产,公司玻纤及制品高端产能风
电纱、热塑纱和高端建材纱占比不断提升,2021年公司产能约为120万吨,投建
项目达产后,整体产能将提升至超过150万吨。在玻纤行业整体产能扩张背景下,
高性能产品和生产智能化成为玻纤企业提升产品竞争优势和利润空间的重要途
径,而十四五能源结构转型影响下新能源汽车、风光发电和建筑节能领域将持续
高景气,带动上游玻纤产品需求提升,公司相关产能扩建有望充分受益下游领域
的高速发展。受疫情影响,4月以来玻纤价格下行,但是目前海外出口需求依然支
撑,国内复工复产推进顺利,尤其风电纱和热塑下游需求旺盛,我们预计全年将
维持高位。
22H1风电超标持续景气,叶片龙头地位稳固。据风电之音统计,截至6月29日,
2022年风电项目招标规模已达53.46GW,对比21H1同比增长近69.7%。虽然
招标竞争加剧导致Q1/2风电叶片价格延续低价,但是整机厂商上游原材料钢铁价
格下降和需求持续回暖影响下,Q3叶片价格有望提升,公司风电叶片业务有望量
价齐升。今年3月份,公司宣布拟分别投资4.9亿元、3.8亿元投建广东阳江年产
200套海上风电叶片制造基地、陕西榆林年产300套风电叶片制造基地项目,投
建项目分别为海风大尺寸(100-150米)和陆风大尺寸(80-100米)叶片,叶片
向大型化发展背景下,公司大尺寸产能不断提升,作为行业龙头技术依然处于领
先地位。
锂膜利润稳步提升,产能释放出货高增长。锂电隔膜销量保持快速增长,随着新
产线的逐步投产以及老线的技改推进,降本增效推动盈利逐步改善。2021年底,
公司共有基膜产能约15亿平米。滕州、呼和浩特和南京三地新建产能陆续投产后,
预计新增基膜年产能31.28亿平方米,涂覆产能配比约1:2。2021年公司新投产
生产线A品率可以达到80%以上,盈利水平不断提升,2021年锂膜业务实现扭
亏为盈,2022年月均排产近1亿平米。未来随着新产能投产以及旧产线完成技改
后,生产效率有望继续提升,在动力电池需求不断高增背景下,锂膜业务有望成
为公司新的业绩增长点。
投资建议。公司在玻纤、风电叶片、锂电隔膜和储氢瓶等多个板块处于行业龙头
地位,2022年玻纤需求较稳定,风电招标景气并且下半年价格有望回暖,锂电隔
膜业务出货快速增长,盈利水平改善。我们维持公司22/23/24年归母净利润为
41.03/45.88/53.5亿元,对应EPS分别为2.44/2.73/3.19元,PE估值11.09/
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