【行业研究报告】中金公司-投资银行业务表现继续突出，“买入”

In1Q22,theCompany’soperatingrevenueandshareholders'netprofit
decreasedYoYby14.5%and11.5%toRMB5,071mnandRMB1,660mn,
respectively.In1Q22,theCompany'snetfeeandcommissionincome
increasedby11.3%YoY,mainlyduetothegrowthininvestmentbanking
income;andtheCompany'sinvestmentincomeandgainsandlossesarising
fromchangesinfairvaluedecreasedsignificantlyby45.9%YoY,mainlydue
tothedecreaseinnetgainsfromequityinvestment.Overall,theCompany’s
tothedecreaseinnetgainsfromequityinvestment.Overall,theCompany’s
top-lineresults,especiallyinvestmentincome,weredisruptedbythe
lower-than-expectedperformanceofChina-Asharemarket.In1Q22,the
cost-to-incomeratiodecreasedby1.4pptsYoYto60.0%.
TheCompany'sinstitutionalbusinessadvantagesareoutstanding,and
wealthmanagementbrandisprominent,whichwillbenefitfromthe
continuousgrowthofassetmanagementscaledrivenbyresidents'demand
forwealthmanagement.GiventhatweexpecttheA-sharemarketwillmove
up,andtheIPOfinancingamountintheA-sharemarketwillcontinuetogrow
atarelativelygoodpace,weexpecttheCompany'searningsgrowthtotrend
upin2H22.WeexpectEPSforFY22/FY23/FY24togrowYoYby-0.1%/
35.6%/21.7%toRMB2.158/RMB2.926/RMB3.561,respectively.Werevise
downourTPfortheCompanyfromHK$28.63toHK$24.25,whichis
equivalentto9.6x/7.0x/5.8x2022-2024PERand1.2x/1.1x/0.9x
2022-2024PBR.Meanwhile,wemaintain"Buy"ratingfortheCompany.
2022年第一季度，公司的营业收入和股东净利润分别同比下降14.5%和11.5%至5,071
百万元人民币及1,660百万元人民币。2022年第一季度，公司的手续费及佣金净收入同比
增长11.3%，主要是由于投资银行业务收入增加；公司的投资收益及公允价值变动损益同
比大幅下滑45.9%，主要是由于权益投资收益净额减少。总体上，公司收入端业绩（特别
是投资收益）受到中国A股市场表现差于预期的拖累。2022年第一季度，成本收入比同
比下降1.4个百分点至60.0%。
公司机构业务优势出众、财富管理品牌突出，预计将受益于居民财富管理需求带动下资产
管理规模的持续增长。2022年下半年，在我们预计A股市场运行区间将上移，并且A股
市场IPO融资额将继续相对较好增长的情况下，我们预计公司盈利增速将上行。我们预计
公司2022/2023/2024年每股收益将分别同比增长-0.1%、35.6%和21.7%至2.158元人民
币、2.926元人民币和3.561元人民币。我们将公司的目标价从28.63港元下调至24.25
港元，相当于9.6倍/7.0倍/5.8倍的2022-2024年市盈率以及1.2倍/1.1倍/0.9倍2022-2024
Rating:Buy
Maintained
6-18mTP目标价:HK$24.25
Revisedfrom原目标价:HK$28.63
Shareprice股价:HK$16.720