【行业研究报告】美团-W-美团深度报告：需求流量红利弄潮儿，打好本地生活组合拳

报告导读
在互联网行业用户流量见顶的情况下更应关注用户需求互联网化，低
渗透率市场成为兵家必争之地。美团作为本地生活服务商深入人心，
入局即时零售等低渗透率细分领域，把握需求流量红利浪潮。
投资要点
投资要点
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向存量用户要需求增量，低渗透率市场带动生态全域增长
需求流量红利退潮尚早，美团布局本地生活低渗透率细分领域。扎根餐饮外卖
高频业务，具天然用户流量优势。入局到店酒旅、新零售和电影出行等较低频
领域，通过高频打低频快速迭代，复用资源形成规模优势，有的放矢潜力无限。
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优化供应流转，升级用户服务，引领新零售革命浪潮
美团多业态布局重构零售产业链，与商户和消费者共享价值，最大化压缩供应
配送成本，提供“即时送达，万物到家”的贴心服务。站在传统零售巨头沃尔
玛的肩头，成为零售配送革命的新领袖。
美团优选社区电商龙头地位稳定，美团闪购和美团买菜入局万亿即时零售市
场，最快30分钟送货到家。预计到2024年新业务营收将超1,100亿元。
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稳定的核心业务构筑美团用户流量与盈利能力护城河，实现高质量增长
公司占餐饮外卖行业稳定领先市场份额，响应政策号召实现佣金费率结构透明
化，推出创新帮扶服务助力疫情下餐饮经济复苏。AoV持续提升，交易用户数
量及交易频次实现双增长。1Q22收入和订单量同比分别增长17.4%和15.8%，
平台交易用户达6.93亿。
1Q22到店、酒店及旅游业务收入同比增长15.8%至76亿元，其中1月和2月
到店业务的GTV同比增长超30%。2Q22业务受疫情重挫预计增速放缓。公司
作为本地生活头部厂商，优先受益于行业复苏，将随疫情好转持续为公司盈利。
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盈利预测及估值：需求无限扩张，供给排他的优质标的
餐饮外卖和到店酒旅业务将随疫情复苏实现高质量增长，新零售业务发展如火
如荼，预计2022-2024年公司实现营收2,111.69/2,779.40/3,404.27亿元，同比分
别增长17.89%/31.62%/22.48%，实现Non-GAAP净利润-120.98/136.11/285.04亿
元，对应EPS为-3.04/1.00/3.43元/股。现价对应2023-2024年估值为75.37X和
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风险因素
疫情反复带来业绩表现不及预期风险；平台经济监管趋严风险；即时零售市场
渗透率不及预期风险。
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[LastQuaterEps]单季度业绩元/股1Q/2022-0.924Q/2021-3.843Q/2021-1.632Q/2021-0.56
公司简介
“千团大战”的先行者和幸存者，厚积薄发成就本地生活服务巨头。旗下ToC端主要有美团主站和大众点评两个入口，ToB端主要有餐饮外卖和到店酒旅等版块。以“零售+科技”战略致力于成为消费者“美好生活小帮手”。