【行业研究报告】金融-银行行业6月信贷社融前瞻：论天量社融再现的可能性

报告导读天量社融有望再现，预计6月新增信贷2.8万亿，社融5.3万亿，分别同比多增6800亿和1.6万亿。投资要点6月信贷：总量同比多增，结构环比改善信贷前瞻：预计2022年6月新增信贷2.8万亿元，同比多增6800亿元，多增信贷前瞻：预计2022年6月新增信贷2.8万亿元，同比多增6800亿元，多增幅度较5月进一步扩大；余额同比增长11.2%，增速环比5月+0.2pc。（1）居民贷款：预计6月居民贷款新增9500亿，同比略多增815亿。其中：①居民短贷新增6000亿元，同比多增2500亿，主要考虑上海等地疫情好转，费政策，居民消费有望较快复苏，拉动卡、消费贷款增长。②居民中长贷同比降幅收窄，预计6月新增3500亿元，同比少增1656亿元（5月同比少增3379亿元）。主要考虑地产销售边际回暖，6月百强房企单月操盘金额环比增61%。（2）企业贷款：预计6月企业贷款1.96万亿，同比多增4985亿。同时，信贷结构有望较5月显著改善。①经济活力回升，6月PMI环比+0.6pc至50.2%，回升至荣枯线之上，显示经济逐步复苏。②稳增长抓落实，6月国常会指出稳经济政策应出尽出，扩大有效投资，各省市陆续出台具体落地措施，加快重大项目建设，基建项目投资加快，支撑中长期贷款环比改善。③年中抓进度，6月是上半年最后一个月，预计银行和企业会加足马力追赶上半年计划任务。从票据利率来看，6月中下旬以来，1M国股转贴现利率逐步回升，从月初的1.4%进一步上行至1.8%，显示有效需求恢复。（3）非银贷款：预计6月减少906亿元，同比少减1000亿，主要去年基数低。各类银行：预计6月均呈现多增态势。其中：国有行是信贷投放主力、基建支持力度大，延续同比多增态势；股份行对经济恢复的敏感度高，投放也有望同比多增；前期受疫情影响的区域如长三角，这部分地方中小银行信贷投放预计有明显恢复。6月社融：天量社融再现，债券融资支撑预计2022年6月社融增长5.3万亿元，同比多增1.6万亿元；社融余额同比增长10.9%，增速环比+0.4pc，主要支撑项是政府债券和人民币贷款。（1）债券融资：预计政府债券新增1.8万亿，同比多增1.0万亿。5月底国务院稳经济一揽子政策的通知提出，加快专项债发行使用进度，在6月底前基本发行完毕，力争在8月底前基本使用完毕。wind披露的专项债净融资额高达1.4万亿，是政府债融资高增的主要原因。（2）票据融资：根据6月前23天高频数据，我们预计6月开票量保持同比多增态势，未贴票与票据贴现合计新增3022亿元。考虑票据投放力度不强，预计6月未贴票新增275亿元，同比多增496亿元。未来展望：经济逐步修复，信贷社融回升未来一个季度信贷社融数据有望逐月抬升，预计6-8月量质改善、供需两旺。市场对宽信用持续性的预期将显著改善。预计6、7、8月新增信贷2.8万亿、1.3万亿、1.5万亿，分别同比多增6800亿、2200亿、2800亿，余额同比增速有望从5月末的11.0%逐月回升至8月末的11.4%；社融分别新增5.3万亿、1.4万亿、3.3万亿，分别同比多增1.6万亿、3261亿、3338亿，余额同比增速有望从5月末的10.5%逐月回升至8月末的11.1%。投资建议：买银行=买经济修复正向期权板块观点：社融增速有望企稳回升，买银行=买经济修复正向期权，坚定看好当前银行板块投资机会。个股推荐：建议增配优质股份行，首推兴业、平安；城商行首推南京银行。风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。证券研究报告