【行业研究报告】东方海外国际-首次覆盖：打造优秀班轮公司，集运市场大有可为

(PleaseseeAPPENDIX1forEnglishsummary)
集运行业短期高景气度持续，发展机遇犹在。集装箱运输是全球
贸易往来中不可缺少的环节，集运行业自2020年下半年以来，进
入高景气阶段，运价一路攀升。疫情以来集装箱航运供需错配，
运价高涨。我们认为今年高景气性仍有持续的趋势，年初运价虽
有回落但依然维持高位，供需均衡仍处于较脆弱阶段。目前美国
零售库销比仍处于历史较低阶段，零售销量还在上涨，且随着国
内个别地区新一轮解封后的复工复产，以及欧美传统商品旺季的
内个别地区新一轮解封后的复工复产，以及欧美传统商品旺季的
来临，港口拥堵程度或将持续。我们认为短期运价继续高位波动
的可能性更大，中长期或稳定在合理价位，但仍会高于疫情前水
平。
公司深耕集装箱运输和物流服务，运营资历深厚。公司以货柜运
输及物流为主营业务，长期以来一直致力于成为最优秀和最具创
新精神的国际集装箱运输和物流服务供应商，为世界贸易提供联
结。受益于运价的提升和公司的良好运营，公司21年业绩突出，
全年共实现经营收入168.32亿美元，同比增长105%，实现归母净
利润71.28亿美元，同比增长689%。虽然单箱成本同比增长，但
公司成本管控能力仍较优。
多项优势突出，公司未来成长性值得期待。尽管行业已进入成熟
阶段，整体同质化程度较高，但相比较之下，我们认为公司仍有
较多亮点可寻，为其中长期的发展继续提供增长空间。1）与中远
海运集团优势互补，双品牌运营下协同效应强；2）身处海洋联
盟，有利于提高业务竞争力；3）公司盈利能力强，且高派息率更
有吸引力。
主要盈利预测及假设：考虑到未来业绩的波动性，我们预计公司
2022-2024年归母净利润分别为105.70/83.93/75.65亿美元，EPS分
别为16.01/12.71/11.46美元，基于美元兑港币汇率7.85，给予
2022年3倍PE，对应目标价377.04港币，首次覆盖给予“优于大
市”评级。
风险提示：贸易需求不及预期，运价不及预期，燃油成本持续上
涨
虞楠NanYu
nan.yu@htisec.com
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