【行业研究报告】东方铁塔-2022年半年度业绩预告点评：2022年半年度业绩预告点评

2022年7月5日
公司研究
公司研究
氯化钾价格持续高增，公司22Q2业绩创历史新高
——东方铁塔（002545.SZ）2022年半年度业绩预告点评
事件：7月4日晚，公司发布2022年半年度业绩预告。公告表示2022年上半
年公司预计实现归母净利润4.15-4.85亿元，同比增长104.8%-139.3%；预计
实现扣非后归母净利润4.05-4.75亿元，同比增长122.0%-160.4%。2022年
Q2单季度预计实现归母净利润2.14-2.84亿元，同比增长37.5%-82.5%，环比
增长6.3%-41.2%。
氯化钾价格持续上涨，2022Q2业绩创单季度历史新高。受益于氯化钾行业的持
续高景气，公司2022年Q2业绩延续高增长，并创下公司单季度归母净利润的
历史新高。根据iFinD数据，2022年Q2我国氯化钾港口均价同比上涨111.9%，
环比上涨17.6%；国内均价同比上涨95.3%，环比上涨19.2%。国际方面，2022
年Q2国际氯化钾价格同比上涨234.2%，环比上涨37.9%。截至目前，公司旗
下全资子公司老挝开元在老挝甘蒙省拥有50万吨/年氯化钾产能。同时，公司老
挝甘蒙省钾镁盐矿150万吨氯化钾项目一期（50万吨）工程项目也正在持续推
进中。该项目已于2021年7月底开始了井下工程建设，并于2021年12月31
日开始了地上建设工程，预计于2022年年底至2023年年中可建成投产，届时
公司氯化钾产能将增至100万吨/年。长期来看，伴随着老挝新增氯化钾项目的
陆续投产，公司钾肥业务板块的盈利及行业竞争能力将持续提升。
白俄罗斯及俄罗斯陆续遭受制裁，地缘政治局势影响钾肥全球供给收缩。2021
年6月起，受欧盟、美国等对白俄罗斯钾肥制裁等影响，钾肥全球供应短缺加剧，
2022年2月白俄钾肥宣布因不可抗力无法履行合同。此外，2022年年初以来俄
罗斯与乌克兰之间地缘政治冲突的升级也为全球钾肥供应带来了极大的不确定
性。在俄罗斯被踢出SWIFT协议后，俄罗斯相关商品的出口也遭受了明显的限
制。同时，俄罗斯自身也开始主动限制以钾肥为代表的相关产品的出口，3月
10日俄罗斯工业部宣布中止钾肥出口，4月27日俄总统普京指示将俄罗斯出口
化肥的限制延长至8月31日，并考虑进一步延长限制的可能性。受上述影响，
全球钾肥供给持续收缩。在当前钾肥供不应求局面的持续下，钾肥产品价格有望
维持在高位，从而使得以公司为代表的钾肥生产商持续受益。
盈利预测、估值与评级：2022H1受益于钾肥价格的大幅上涨，公司业绩大幅提
升，整体业绩基本符合预期。我们维持公司2022-2024年的盈利预测，预计
2022-2024年公司归母净利润分别为8.25/11.92/14.78亿元，当前股价对应公
风险提示：氯化钾及钢材价格波动风险，产能建设不及预期，下游需求不及预期，
海外生产基地疫情风险，汇率风险。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入（百万元）2,6512,7823,9004,6995,554
营业收入增长率1.74%4.92%40.19%20.50%18.18%