【行业研究报告】鸿路钢构-2022年第二季度经营情况简报点评:订单产量保持增长,公司竞争优势或持续强化

类型: 事件点评

机构: 光大证券

发表时间: 2022-07-05 00:00:00

更新时间: 2022-07-05 19:14:31

2022年7月5日
公司研究
公司研究
订单产量保持增长,公司竞争优势或持续强化
——鸿路钢构(002541.SZ)2022年第二季度经营情况简报点评
事件:鸿路钢构公告2022Q2经营情况简报。22Q2,公司新签销售合同额约68
亿元,同比+28%,环比+13%;钢结构产品产量约88万吨,同比+3%。
点评:
22Q2钢结构产量同比+3%,主要受需求偏弱影响。公司22Q2钢结构产量88
万吨,同增3%;结合公司前期公告,22年4月公司实现产量28万吨,可推算
出22年5-6月平均月产量约30万吨。由此可以验证:1)需求偏弱或主要来自
于下游景气度低迷,疫情仅为次要因素。22年6月疫情因素逐步弱化后,月产
量并未出现较快的增长。2)公司产量增长较为缓慢主要来自于下游需求端影响,
而非供给端。公司22年5-6月月度产量与20年12月基本一致(公司公告20
年12月月产30万吨),然而公司当前产能较20年12月已增长约30%(根据
22Q1及20Q4固定资产数据测算),由此判断供给端并非限制产量增长的原因。
未来随着下游需求回暖,公司产能利用率有望快速提升,产量具备较大的弹性。
22Q2订单环比改善,需求复苏力度偏弱。公司22Q2新签订单环比+13%,边
际小幅改善(22Q1新签订单环比+9%)。22Q2,疫情扰动下,4月公司下游需
求受到物流运输及工地停工等因素的冲击;6月疫情因素逐步消退后,下游需求
复苏力度仍然偏弱,主要由于下游业主资金紧张,可用于推动项目进度的资金有
限:1)土地成交下滑背景下,地方政府财政收入受到一定程度冲击;2)疫情
扰动下,防疫支出增加。
扩产目标500万吨,行业低谷期强化龙头竞争优势。公司扩产目标为22年底达
到500万吨年产能,此目标未曾改变。根据公司已公告信息,22H1公司已与安
徽涡阳及湖北团风县政府签订投资合作协议,现有已签订协议全部投产后公司总
产能将超过600万吨。当前行业需求低谷期,小企业生存状态更加艰难,或将
加速中小钢构企业产能出清,未来需求或进一步向大中型企业集中,行业竞争格
局有望优化。在此背景下,公司保持扩产节奏将有助于在未来实现更高的市占率,
进而强化公司在行业内的竞争优势和龙头地位。
盈利预测、估值与评级:下游需求偏弱背景下,鸿路钢构仍然实现新签订单同环
比均保持两位数增长,再次验证公司出色的竞争优势。我们看好公司在行业低谷
期的逆势扩张,助力公司在未来获得更高的市占率及更稳固的竞争优势。维持公
司2022-2024年归母净利润预测13.2亿元、17.5亿元、21.0亿元。现价对应
风险提示:钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期。
公司盈利预测与估值简表
指标202020212022E2023E2024E
营业收入(百万元)13,45119,51521,38628,03133,402
营业收入增长率25.07%45.08%9.59%31.07%19.16%