【行业研究报告】中国中免-重新提交H股上市申请,融资助力免税业务进一步扩张

类型: 事件点评

机构: 东吴证券

发表时间: 2022-07-05 00:00:00

更新时间: 2022-07-05 22:14:23

盈利预测与估值2021A2022E2023E2024E
营业总收入(百万元)67,67670,898110,428129,590
同比29%5%56%17%
归属母公司净利润(百万元)9,6549,46014,69416,320
同比57%-2%55%11%
每股收益-最新股本摊薄(元/股)4.944.857.538.36
P/E(现价&最新股本摊薄)45.5346.4629.9126.93
投资要点
◼事件:2022年6月30日晚,中国中免发布《关于重新向香港联交所递
交境外上市外资股(H股)上市申请并刊发申请资料的公告》,继2021
年12月公告暂缓境外上市后重启赴港IPO。
◼重新提交境外上市申请,融资助力业务进一步扩张。公司已于2021年
股,即不超过总股本的10%。公司拟募资用于巩固国内渠道、扩展海外
渠道、改善供应链效率、升级信息技术系统、市场推广和进一步完善会
员体系等五大用途。
◼2021年中国中免全球旅游零售市场份额24.6%,龙头规模优势持续提
升。更新后的招股书包含了2021较为完整的行业数据及最新研判。据
弗若斯特沙利文统计,从全球格局来看,2021年排序未发生变化,中免
集团2021市场份额24.6%,较2020年的22.6%提升2个百分点。持续
集团2021市场份额24.6%,较2020年的22.6%提升2个百分点。持续
提升的全球份额将带来供应链的继续优化。
◼2021年中国中免在中国免税市场份额86.0%,份额受竞争挤压,但绝
对优势地位未变。据弗若斯特沙利文统计,从中国免税市场格局来看,
2021年变化较大。由于海南离岛免税牌照的发放,中免市场份额受到一
定挤压,从2020年的92.3%下滑了6.3个百分点至86%。中国中免相对
竞争对手的个位数份额仍具备较大体量优势,且依靠未来2年内投入的
海南免税标杆项目海口国际免税城、海棠湾一期二号地,有望进入市场
份额回升通道。
◼盈利预测与投资评级:疫情管控放开、国际航线的恢复有利于免税行业
市场规模扩张再次提速;中免市场地位稳固,新增离岛免税标杆店将在
2022/2023年集中投入运营,重新进入市场份额提升通道,虽然短期受
疫情影响较大,但中长期来看,看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨
省及出境游的逐步恢复。对公司盈利预期为2022-2024年归母净利润分
别为94.6/146.9/163.2亿元,对应PE为46/30/27倍。考虑港股发行总股
◼风险提示:疫情扩散超出市场预期,居民消费意愿恢复不及预期
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