【行业研究报告】当升科技-产品客户结构持续优化，产能扩张业绩逐步兑现

公司2022年半年度业绩预告大超市场预期：2022年上半年，公司归母、
扣非净利润预计均为9-10亿元，分别同比增长101.33%–123.70%，
208.97%–243.29%，扣非净利润已超去年全年。
208.97%–243.29%，扣非净利润已超去年全年。
⚫产品客户结构持续优化，Q2单吨净利大幅增长；Q3业绩可期
受益于下游新能源汽车强劲需求，2022Q2公司正极材料量利齐升。量：三
元正极出货预计1.7万吨以上，环比微增约10%。利：扣非单吨净利预计3
万元以上，环比大幅增长50%，主要系产品及客户结构持续优化提升议价
能力。产品方面，高镍及单晶中镍双轮驱动，高镍产品出货占比预计提升
至40%以上，9系超高镍已实现海外批量供货；单晶中镍在国内电池厂旺
盛需求下快速放量，高性能高工艺提升产品毛利水平。客户方面，公司与
中创新航、亿纬锂能等国内主流电池厂开展密切合作，同时全球化布局保
持绝对领先，Q2海外出货占比预计提升至近80%。绑定SK、LG等头部
客户进入一线车企优质供应链，订单量大、盈利强、回款佳，全面提升公
司竞争力。展望Q3，产品客户结构持续优化，盈利水平有望继续维持高位。
⚫锂电材料产能持续扩张，多元化供给巩固竞争优势，业绩逐步兑现
公司常州二期5万吨高镍三元项目预计Q3投产，2022年三元正极有效产
能预计达到9万吨，2023年预计达到13万吨。公司海外产能扩张提速，
欧洲10万吨锂电材料项目正式启动，同时与SK商定在韩国或美国合资设
立锂电正极材料工厂，目前已进入立项阶段。此外，公司携手中伟股份布
局磷酸铁锂及配套产能30万吨，目前已开发出高性能磷酸铁锂、磷酸锰铁
锂产品，产业链优势得到加强。公司产能陆续释放形成多元化供给，有效
满足客户需求，业绩有望持续兑现。
⚫投资建议
我们上调公司22/23/24年归母净利润至25.7/33.7/38.6亿元，EPS分别为
⚫风险提示
新能源车发展不及预期；产能扩张产品开发不及预期；材料价格波动等。
⚫重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标2021A2022E2023E2024E