【行业研究报告】-可选消费行业周报：疫情边际改善，门店场景可选弹性起

◎投资要点：市场表现：（1）本周可选消费板块较上周收盘下跌0.57%，PE(TTM)32.23倍。（2）细分板块表现，饰品、旅游及景区、影视院线涨幅靠前，分别为5.91%，5.41%，5.3%。（3）个股方面上海家化、海底捞、顾家家居涨幅位居前三，分别上涨10.6%，10.22%，9.07%；贝泰妮、欧派家居、健盛集团跌幅靠前，分别下跌3.27%、2.94%、1.5%。本周观点：疫情边际改善，门店场景可选弹性起。（1）政策助推消费场景进一步恢复：6月28日，国家卫健委官网公布了《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，整体来看隔离时间有所缩短，居家监测对集中隔离存在部分替换，6月29日工信部宣布取消通信行程卡“星号”标记，有望进一步推动线下消费场景恢复。5月中下旬起全国线下客流逐步恢复，6月上海带动进一步改善，首推门店场景趋势。（2）门店型消费疫后弹性较大：服装、珠宝、餐饮改善，首推门店场景趋势。（2）门店型消费疫后弹性较大：服装、珠宝、餐饮等门店型行业直接受益于线下客流复苏，疫后复苏弹性相对较大。门店型的线下成本往往占渠道商或者品牌直营店收入的30-50%不等，往往高于商超型和多数线上型，对中小企业冲击最大，集中度提升幅度望高于其他渠道类型。（3）长期布局趋势性赛道：疫情对可选消费影响高于必选，估值仍处低位，趋势性赛道迎长期买点，重点关注功能性护肤品、医美、运动服饰等长期优质赛道。周主题：Zara快反供应链致优秀店效及高壁垒。ZARA是西班牙第一、世界第三的时尚服装品牌，2021年实现营收197亿欧元，1998-2021年CAGR达13.52%，市值6834万欧元，较上市时提升4.94倍。ZARA作为快时尚的典范，在全球范围内的成功得益于三大关键要素（1）精准锚定消费者需求的产品策略，坚持“时尚、小批量、多款式、高性价比。”把握20-35岁目标群体消费特点。（2）服务于产品策略的高度协同化运作的全球供应链体系，高效、协同、全球化、全产业链。产品设计上，设计师直通门店，精准把握时尚潮流单品上市周期少于15天，年上新超过12000个SKU。生产模式上，压缩生产周期到15天，以500件为单位，小批量生产保持弹性。供应链管理上，全球布局，强调商品自产，生产基地靠近设计中心与市场。物流运输方面，建设自营物流体系，强调物流数字化，实现全球“极速达”。（3）渠道拓展，优化传统线下渠道，强调大门店+高店效，保持盈利能力，同时加速电商布局，开拓新收入来源。疫情期间，“开大店，关小店”，保证单店店效；加速线上布局进度，推出zara.com等扩张线上渠道，目前线上营收占比稳定在30%左右。投资建议：运动服饰国潮替代仍处初期，高端运动休闲仍缺，长期布局价值凸显，6月预计实现双位数增长，特步表现亮眼，Q3、Q4相对低基数，关注李宁、特步、安踏；关注疫后复苏弹性较大的海底捞、九毛九以及功能性型护肤品贝泰妮、医美龙头爱美客。风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；消费需求在疫情中存在波动的影响。-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%沪深300全指可选相关研究报告行业走势图行业走势图