【行业研究报告】电气设备-金刚线行业深度报告：从空间、格局、壁垒看金刚线投资机会

◼金刚线是光伏硅片重要辅材，迎来积极变化
金刚线在光伏行业主要用于硅片切片，其切割性能直接影响硅片质量
及电池效率，是光伏行业重要辅材。金刚线上一轮投资机会主要来自
于2017-2018年光伏硅片金刚线切片的渗透率大幅提升，实现了对砂
浆切割的替代。当前时点，我们认为金刚线正在发生新一轮积极变
浆切割的替代。当前时点，我们认为金刚线正在发生新一轮积极变
化，有望带来相应投资机会。
◼空间：有望量价齐升，预计复合增速40%以上
线耗上，细线化、薄片化与大尺寸有望带动切片环节线耗提升。下游
需求方面，平价上网与碳中和时代背景下，光伏需求高增，叠加硅片
扩产加速，使得金刚线需求有望超越行业增长。价格上，随着行业格
局趋于稳定，金刚线价格逐渐企稳，细线化或带来一定提价可能。预
计到2025年，光伏领域金刚线市场空间可达150亿以上，2021-2025年
复合增速40%以上。
◼格局：市场集中度提升，头部企业优势明显
早期金刚线市场主要为日本和美国企业垄断，随着国内企业持续研发
投入与产能扩张，已经全面实现国产化替代。目前市场集中度正在不
断提升，市场格局向“一超两强”方向发展。头部企业美畅股份、高
测股份、恒星科技等，在规模、成本与盈利能力、研发实力等方面已
与其他企业逐渐拉开差距。
◼壁垒：技术与生产壁垒全面提升
从历史发展来看，金刚线门槛相对较低，也造成了一段时间内金刚线
竞争较为激烈。当下时点，我们认为金刚线的技术与生产正在全面提
升。细线化加速发展，同时在传统高碳钢丝细线化出现瓶颈下，母线
材料面临替换的可能。加上硅片持续的大尺寸与薄片化趋势，金刚线
技术壁垒有望加强。生产制造上，头部企业加大一机多线改造力度，
大幅提升生产效率。
◼投资建议
（1）金刚线生产商：从需求增长、行业格局优化和壁垒提升等角度，
我们认为当前时点，金刚线属于光伏行业中较为优质的细分赛道，建
议关注头部企业。推荐高测股份，建议关注美畅股份、恒星科技。
（2）钨丝生产商：钨丝是细线化背景下，较为合适的金刚线母线材
料。一旦全面应用，市场将实现0到1的跨越。建议关注厦门钨业、中
钨高新。
◼风险提示
需求不及预期，行业竞争加剧，技术进步不及预期。
◼数据预测与估值
公司名称
股价
EPSPE
PB