【行业研究报告】濮阳惠成-公司信息更新报告：2022H1业绩预告超预期，将步入加速成长快车道

——公司信息更新报告
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7月5日，公司发布2022半年度业绩预告，预计实现归母净利润1.87-2.20亿元，
预计同比增长70%-100%；预计实现扣非归母净利润1.76-2.11亿元，预计同比增
长63.8%-96.4%。其中，Q2单季预计实现归母净利润1.03-1.36亿元，预计同比
增长63.5%-115.9%。公司2022H1业绩超出预期，我们上调盈利预测，预计
2022-2024年归母净利润分别为3.53、4.58、6.50（原值3.30、4.15、6.16）亿元，
对应EPS分别为1.19、1.55、2.19（原值1.11、1.40、2.08）元/股，当前股价对
应2022-2024年PE分别为20.5、15.8、11.1倍。公司以“技术领先、成本优势、
⚫顺酐酸酐衍生物产品供不应求，公司盈利能力不断提升
公司主营产品顺酐酸酐衍生物广泛应用于电气设备绝缘材料、涂料、复合材料、
电子元器件封装材料等领域，下游高景气持续带动公司顺酐酸酐衍生物的产品需
求。2022H1公司因销售收入增加、盈利趋于上升，带动净利润较2021年同期大
幅增长，另外公司的非经常损益对净利润的影响金额约900-1000万元。据公司
2021年报，公司顺酐酸酐衍生物产品供不应求，在手订单饱满；“年产2万吨功
能材料项目”预计将在2022年贡献大部分利润。截至2022Q1，公司在建工程、
研发费用分别增长282.67%、63.53%。我们认为公司2022H1较佳的业绩表现是
公司以往高速成长的延续和未来预期的初步兑现，公司加速成长才刚刚开始。
⚫公司主要产品产能将翻倍扩张，长期成长有支撑
据公司2021年报，公司正在以及计划建设一批重大项目以解决产能不足的发展
瓶颈。截止到2021年，公司主要产品顺杆酸酐衍生物设计产能5.1万吨，在建
产能7万吨，包括年产2万吨甲基四氢苯酐扩建项目、古雷基地等项目。另外，
公司功能性材料以及其他各类项目正在建设中。公司新产能的持续投放有望实现
产品结构的不断优化和产品线的不断丰富，为公司的长期成长提供有力支撑。
⚫风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)9131,3931,7422,3153,412
YOY(%)34.252.625.032.947.4
归母净利润(百万元)180253353458650