【行业研究报告】双良节能-装备+硅片业务齐放量，盈利能力显著增强

双良节能
装备+硅片业务齐放量，盈利能力显著增强
事件：公司发布2022半年度业绩预增公告，预计2022上半年实现归母净
利润3.2亿元-3.9亿元，同比增长212%-281%；预计2022上半年实现扣非
净利润3.1亿元-3.8亿元，同比增长263%-345%。
支撑评级的要点
预计Q2盈利环比翻倍。公司预计22上半年归母净利润中值为3.6亿元，
同比+247%，据22Q1业绩数据推算，预计22Q2实现归母净利润达2.4亿
元，环比+98%，同比+775%；预计扣非净利润中值为3.5亿元，同比+304%，
据22Q1业绩数据推算，预计22Q2实现扣非净利润达2.5亿元，环比+147%，
同比+249%，公司盈利能力大幅提升，主要受益于还原炉销售和包头的
单晶硅项目快速推进和投产。
光伏设备+硅片业务齐放量，在手订单饱满。2022上半年公司获得26.38
亿元的还原炉合同订单（不完全统计），已超出21年合计还原炉订单金
额15.85亿元的66%。同时与通威、天合光能、东方日升等签订近45亿
片的单晶硅片销售长单。公司上半年公告获得重大合同金额达413.6亿元
（不完全统计），在手订单饱满，此外，公司官方公众号上表示，40GW
单晶硅项目一期20GW产能全面达产，在投关互动平台上表示，已有800
单晶硅项目一期20GW产能全面达产，在投关互动平台上表示，已有800
余台单晶炉满负荷生产，满产满销，且石英坩埚等供应有长单协议，满
足旺盛的生产需求，硅片业务快速落地，将积极推动公司的业绩弹性。
硅料涨价且传导顺畅，有望增强硅片业务盈利。硅料价格继续走高，据
PV-InfoLink，单晶硅片价格年内累计上涨超15%，多晶硅料现货年内已累
计上涨超30%，同比增长超75%，硅料扩产意愿高推动还原炉需求。同
时硅料成本向下逐级传导，业内头部硅片厂商已有涨价动作，将提升硅
片行业的平均定价，预计短期内带动硅片销售毛利增长。公司作为还原
炉设备龙头，布局单晶硅片产能且已有大额长单绑定（定量不定价），
硅片毛利增长趋势有望推动公司盈利再次提升。
盈利预测及评级
鉴于公司硅片业务快速推进，光伏设备销售积极，硅料价格持续走高，
评级面临的主要风险
硅料扩产不及预期；硅料价格上涨抑制下游需求；技术引领行业竞争格
局重塑。
投资摘要
年结日：12月31日202020212022E2023E2024E
销售收入(人民币百万)2,0723,83016,61121,33624,302
变动(%)(18)853342814
净利润(人民币百万)1373101,1271,4291,530
全面摊薄每股收益(人民币)0.0840.1910.6930.8780.940
变动(%)(33.1)125.7263.426.87.0
原先预测摊薄每股收益(人民币)0.6320.8781.012
调整幅度(%)9.650.00(7.11)
全面摊薄市盈率(倍)217.696.426.520.919.5
价格/每股现金流量(倍)89.5325.721.139.511.8
每股现金流量(人民币)0.210.060.870.471.56
企业价值/息税折旧前利润(倍)113.367.420.316.113.8
每股股息(人民币)0.0200.0980.2770.3070.282
股息率(%)0.10.51.51.71.5