【行业研究报告】鸿合科技-公司首次覆盖报告：教育平板领军，课后服务有望开启新空间

——公司首次覆盖报告
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公司是国内领先的教育信息化厂商，主要销售智能交互显示产品，业务布局全球，
是全球少数集研产销等全环节于一体的行业龙头企业之一。2020年公司聚焦教
育领域，推进以教育产品为核心、以师训服务和课后服务为两翼的“一核两翼”
战略。在海外政策和渗透率提升的推动下，海外业务实现快速增长，叠加面板价
格和外海运费的下行，公司盈利水平有望提升。我们预计公司2022-2024年归母
净利润分别为2.83、3.52、4.24亿元，对应EPS分别为1.21、1.50、1.80元/股，
⚫政策利好释放，课后教育迎发展良机
2021年以来教育课后服务政策持续落地，2月教育部提出各地要推动落实义务教
育学校课后服务全覆盖。7月“双减”政策推出后，各省份陆续出台政策，截至
2021年12月，全国已有209个市、县出台课后服务收费政策，采取财政补贴、
服务性收费或代收费等多种方式保障经费。根据教育部数据，2021年全国中小
学生合计1.84亿人，潜在发展空间广阔。公司把握行业机遇，推出“鸿合三点
伴”课后服务，截至2022年6月，已覆盖全国107个区县，覆盖地区学生总数
超500万人，示范学校近650所，课后教育信息化迎来发展良机。
⚫海外表现亮眼，有望打开成长空间
在政府长期计划支持、学校需求稳定增长下，海外教育市场前景广阔。根据Future
source报告，全球范围4300万间左右教室，2021年多媒体教室的渗透率约35%，
仍有较大提升空间。公司海外销售国家和地区主要包括北美、欧洲、印度、亚太
等地，根据Futuresource报告，2021年公司教育IFPD/IWB产品在全球教育市
场排名第二。2021年公司海外业务实现91.2%快速增长，收入占比达43.7%，在
政策推动和渗透率提升的推动下，海外业务有望打开成长空间，叠加面板价格和
外海运费的下行，公司盈利水平有望提升。
⚫风险提示：海外业务发展不及预期；面板、运费价格上涨导致盈利水平下降。
财务摘要和估值指标
指标2020A2021A2022E2023E2024E
营业收入(百万元)3,9945,8116,5797,3848,221
YOY(%)-17.345.513.212.211.3
归母净利润(百万元)82169283352424