【行业研究报告】苏农银行-战略持续落地，资产质量向好

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容苏农银行（603323.SH）战略持续落地，资产质量向好核心观点公司研究·财报点评银行·农商行Ⅱ021-60933163021-60875165chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002基础数据合理估值6.00-7.30元收盘价5.10元总市值/流通市值9195/7742百万元52周最高价/最低价5.97/4.44元近3个月日均成交额151.36百万元市场走势相关研究报告《苏农银行（603323.SH）——2021年报&2022年一季报点评-战略成效明显，资产质量优异》——2022-04-27《苏农银行-603323-2021年业绩快报点评：战略持续见效，资产质量改善》——2022-01-11《苏农银行-603323-2021年三季报点评：资产质量稳健，资产稳步增长》——2021-11-02信心》——2021-09-06《苏农银行-603323-2021年中报点评：手续费高增，资产质量大幅改善》——2021-08-20苏农银行披露2022年半年度业绩快报。公司2022年上半年实现归母净利润8.5亿元，同比增长21.9%，增速较一季报基本持平。公司上半年加权平均净资产收益率12.7%，同比回升1.4个百分点。规模稳步扩张，异地扩张战略持续落地。公司2022年二季末总资产同比增长13.1%至1705亿元，增速与一季末接近，规模保持稳健增长。与年初相比，总资产增长7.4%，其中贷款较年初增长9.6%，存款较年初增长6.2%，信贷保持较好增长。二季末苏州除吴江外的其他地区贷款快速增加，较年初增长20.1%至190亿元，明显快于贷款总额增幅，在贷款中的占比进一步提升至18.2%，向苏州市区进军的战略持续落地。营收增速略有回升，资产质量改善推高利润增速。2022年上半年实现营业净收入20.9亿元，同比增长6.5%，增速较一季度略微提高0.2个百分点。不过受益于资产质量改善，公司上半年实现营业利润9.3亿元，同比增长17.8%，实现利润总额9.3亿元，同比增长17.7%，均延续了去年中报以来的两位数增长。资产质量向好，拨备覆盖率持续回升。公司2022年二季末不良率0.95%，较一季度末下降0.04个百分点，关注贷款率则较一季末大幅降低0.55个百分点至1.86%。受益于资产质量改善，公司期末拨备覆盖率达到430%，较一季度末提升10个百分点，较年初提升18个百分点投资建议：公司业绩基本符合预期，我们维持盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润13.9/16.1/18.2亿元，同比增速19.9%/15.5%/13.2%；摊薄EPS为0.77/0.89/1.01元；当前股价对应PE为6.6/5.7/5.1x，PB为风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终半年度报告中披露的数据存在差异。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,7533,8344,1854,6305,162(+/-%)6.6%2.2%9.1%10.6%11.5%净利润(百万元)9511,1601,3921,6081,819(+/-%)4.2%22.0%19.9%15.5%13.2%摊薄每股收益(元)0.530.640.770.891.01总资产收益率0.72%0.78%0.83%0.83%0.84%