【行业研究报告】新洁能-新洁能深度报告：功率器件设计龙头，乘新能源行业东风

投资要点
❑公司是功率半导体器件设计龙头企业
公司的主营业务为MOSFET、IGBT等功率器件和功率芯片的研发设计和销售。
2021年公司营业收入为14.98亿元，同比增长56.89%；归母净利润为4.1亿元，
同比增长194.55%；受行业景气和产品升级影响公司毛利率和净利率分别上涨
同比增长194.55%；受行业景气和产品升级影响公司毛利率和净利率分别上涨
13.75、12.81个百分点。2022年一季度公司实现归母净利润1.12亿元，同比增
长50.11%，受光伏和新能源汽车等新兴领域需求拉动，公司业绩延续较好增长。
❑功率半导体受益新能源发展，国产替代加速
功率半导体是电子装置电能转换与电路控制的核心元器件，预计全球功率器件
在2026年市场规模将达到262亿美元，6年复合增长率约6.9%。其中MOSFET
和IGBT占比分别为40%、25%，预计是增长最为强劲的产品。中国作为全球
最大的功率器件市场，目前被英飞凌为代表的海外企业主导，国内企业正凭借
日渐成熟的技术和本土供应链安全优势逐步蚕食海外公司份额。
❑新能源成为增长主要引擎，大力布局第三代半导体
公司作为唯一的设计公司连续五年名列“中国半导体功率器件十强企业”，产
品对标国外一线品牌，产品电压覆盖12V~1700V的全系列产品。随着新能源
等下游应用领域的兴起，公司重点发展了新能源车、光伏、储能等中高端行
业，已经实现对比亚迪、阳光电源等行业头部企业的大批量出货，新能源下游
将成为公司增长主要引擎和收入的重要构成。公司产品结构持续优化，从过往
的中低压消费类产品为主，如今技术含量更高的高压产品以及下游更新兴的
IGBT、屏蔽栅MOSFET等已然成为公司的中流砥柱。公司前瞻布局第三代功
率半导体，在客户认证、产业链协作等领域已经取得积极进展。
❑盈利预测及估值
公司是功率半导体器件设计国内龙头企业，受益新能源发展和国产替代。预计
2022-2024年公司归母净利润为5.33、8.48、11亿元，对应EPS为2.67、4.24、
5.5元对应PE为51、32、25倍。考虑公司较好的成长性和在新能源领域较大
的成长空间，结合可比公司估值水平，我们认为公司股价有较大的上涨空间。
❑风险提示
行业周期性波动、采购价格波动、供应商依赖风险。
财务摘要
[table_predict]
（百万元）2021A2022E2023E2024E
主营收入1498.272094.753182.034269.40
(+/-)56.89%39.81%51.90%34.17%
归母净利润410.46533.46848.481100.46
(+/-)194.55%29.97%59.05%29.70%
每股收益（元）2.052.674.245.50
ROE30.51%29.31%34.64%34.08%
P/E66.5051.1732.1724.80
[table_invest]
上次评级首次评级
当前价格￥136.51
单季度业绩元/股
1Q/20220.79