【行业研究报告】思摩尔国际-22Q2经营环比改善,雾化龙头持续受益格局优化

类型: 港股公司研究

机构: 安信证券

发表时间: 2022-07-18 00:00:00

更新时间: 2022-07-19 08:10:52

22Q2经营环比改善,
雾化龙头持续受益格局优化
雾化龙头持续受益格局优化
■事件:思摩尔国际发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司实现
净利润13.22-15.54亿元,同比下降46.0%-54.1%;经调整后净利润
13.75-16.06亿元,同比下降46.0%-53.8%。其中2022Q2当季公司实现
净利润7.96-10.27亿元,同比下降39.5%-53.2%;经调整后净利润为
8.21-10.53亿元,同比下降39.8%-53.0%。
■疫情短期有所影响,产品结构变化及费用增加致22Q2盈利略承压
22H1公司业绩有所下滑,主要原因包括:1)收入方面,中国市场收
入较去年同期有所下降。其中22Q1深圳部分地区疫情管控严格对公
司生产运营影响较大;但22Q2已实现环比回升;2)毛利率方面,不
同毛利率产品的结构性变化导致22H1毛利率同比下降;3)研发投入
及费用方面,为增强长期竞争优势、培育新的增长领域,公司持续加
大在雾化技术基础研究、医疗领域、健康领域的投入,预计22年研发
支出将达16.8亿元,超过公司过去6年研发投入总和。同时,公司增
加对信息系统、组织及流程、营销体系建设等方面的投入,管理费用、
销售费用亦有明显增长。
■国内外政策监管有序推进,思摩尔国际有望持续受益格局优化
自2022年5月1日电子烟管理办法正式实施,在10月1日正式实施
电子烟新国标之前均为我国电子烟政策监管过渡期。2022年6月15
日全国统一电子烟交易管理平台正式上线,截至2022年7月15日
已有66家企业获得电子烟生产牌照;其中MOTI魔笛则成为首批通
过电子烟国标产品技术审评的品牌,其部分烟具与烟弹产品已通过国
标技术审评。国外市场,美国FDA已经过审23款电子烟,其中Logic、
NJOY均由思摩尔国际代工(NJOYAce直接采用FEELM陶瓷雾化芯),
思摩尔国际持续投入后的强研发能力和合规能力、产品减害效果已获
得FDA验证,因此我们对思摩尔代工的核心客户产品VuseAlto后续
过审较为乐观,海外订单增长可期。此外,7月15日美国FDA首
次向未经授权、非法销售合成尼古丁产品的厂商发出警告,未来大量
未过审产品或将被清退出美国市场。伴随国内外政策监管有序推进,
行业格局不断优化,思摩尔国际有望持续受益。
■投资建议:JUUL在美国被FDA禁售,海外竞争格局超预期变化,
预计市场份额将被通过PMTA审核的其他头部品牌抢占,全球雾化科
技龙头思摩尔国际有望受益。思摩尔国际技术实力领先,客户资源优
势明显,长期成长仍可期。考虑到国内政策仍在推进中,同时新冠疫
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